भारत की खुदरा महंगाई दिसंबर 2025 में तीन महीने के उच्चतम स्तर 1.33 प्रतिशत पर पहुँच गई, लेकिन व्यापक संदेश अपरिवर्तित है: अर्थव्यवस्था में मूल्य दबाव असामान्य रूप से कम हैं। मुख्य उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) अब चार लगातार महीनों से RBI के 2 प्रतिशत के निचले सहिष्णुता बैंड के नीचे बना हुआ है, जो यह दर्शाता है कि वित्तीय वर्ष 26 (FY26) महंगाई कम करने का एक असाधारण वर्ष रहा है।
फिर भी, शांत सतह के नीचे, महंगाई की गतिशीलता विकसित होने लगी है। कोर महंगाई मजबूत हुई है; सेवा लागत स्थिर बनी हुई है और भारत CPI सूचकांक के पुनर्निर्धारण के साथ एक बड़े सांख्यिकीय बदलाव के कगार पर है। इस पृष्ठभूमि में, भारतीय रिजर्व बैंक का फरवरी नीति निर्णय अधिकतर समय और समायोजन के बारे में है, न कि तात्कालिकता के बारे में।
FY26: RBI के लिए एक दुर्लभ आराम का वर्ष
मौद्रिक नीति के दृष्टिकोण से, FY26 ने RBI को कुछ ऐसा दिया है जो वह शायद ही कभी अनुभव करता है, यानी कार्य करने की जगह। पिछले वर्षों में लगातार महंगाई के दबावों से जूझने के बाद, केंद्रीय बैंक ने FY26 में पहले से ही महंगाई के गिरते रुख के साथ प्रवेश किया, जो मुख्य रूप से खाद्य कीमतों में तेज सुधार और अनुकूल आधार प्रभावों से सहायता प्राप्त कर रहा था।
खुदरा महंगाई का औसत 2025 के कैलेंडर वर्ष में 2.2 प्रतिशत रहा, जो एक दशक में सबसे कम वार्षिक रीडिंग है। इसने RBI को विकास समर्थन की दिशा में निर्णायक रूप से मोड़ने की अनुमति दी। FY26 के दौरान, केंद्रीय बैंक ने पहले ही 100 आधार अंकों की संचयी रेपो दर में कटौती की है, वित्तीय स्थितियों को आसान किया है और घरेलू मांग का समर्थन किया है, जबकि वैश्विक विकास संकेत मिश्रित बने हुए हैं।
चूंकि नीति दरें अब अपने उच्चतम स्तरों से काफी कम हैं, इसलिए आसान करने का चक्र स्पष्ट रूप से अपने अंतिम चरण में प्रवेश कर चुका है। फरवरी 2026 की बैठक को इस चक्र में एक और कटौती के लिए अंतिम वास्तविक खिड़की के रूप में देखा जा रहा है।
दिसंबर महंगाई: अभी भी कम, लेकिन अब गिर नहीं रही
दिसंबर का CPI प्रिंट एक सूक्ष्म बदलाव को दर्शाता है। महंगाई नवंबर में 0.7 प्रतिशत से बढ़कर 1.33 प्रतिशत पर पहुँच गई, जो तीन महीनों में इसका उच्चतम स्तर है। जबकि यह अभी भी लक्ष्य से काफी नीचे है, यह संकेत देता है कि तेज महंगाई कम करने का चरण शायद हमारे पीछे है।
खाद्य कीमतें लगातार सातवें महीने में अवमूल्यन में बनी रही, हालांकि गिरावट की गति कम हो गई। अनाज चार वर्षों में पहली बार अवमूल्यन में चला गया, जबकि सब्जियाँ और दालें अपनी लंबी सुधार प्रक्रिया को जारी रखे हुए हैं। तेल और फल भी कई महीनों के निचले स्तर पर पहुँच गए, जिससे मुख्य महंगाई अच्छी तरह से स्थिर बनी रही।
हालांकि, महंगाई की संरचना बदल रही है। व्यक्तिगत देखभाल, सेवाएँ और कीमती धातुओं जैसी श्रेणियों में उल्लेखनीय मजबूती दिखाई दी। व्यक्तिगत देखभाल की महंगाई, विशेष रूप से, श्रृंखला में एक रिकॉर्ड उच्च स्तर पर पहुँच गई, जबकि सोने और चांदी की कीमतों ने मुख्य कोर महंगाई को बढ़ाया।
कोर महंगाई मिश्रित संकेत भेजती है
दिसंबर में सबसे महत्वपूर्ण विकासों में से एक कोर महंगाई का 28 महीने के उच्चतम स्तर 4.8 प्रतिशत पर पहुँच जाना था। पहली नज़र में, यह कम मुख्य संख्या के विपरीत प्रतीत होता है। लेकिन एक करीबी नज़र से पता चलता है कि इस वृद्धि का अधिकांश हिस्सा कीमती धातुओं द्वारा संचालित था, न कि व्यापक मांग दबाव द्वारा।
जब सोने और चांदी को बाहर रखा जाता है, तो कोर महंगाई लगभग 2.4 प्रतिशत पर स्थिर रही, यह सुझाव देते हुए कि अंतर्निहित मांग-पक्ष की महंगाई अभी भी बड़े पैमाने पर नियंत्रण में है। यह भिन्नता नीति के लिए महत्वपूर्ण है। जबकि मुख्य महंगाई RBI को आसान करने की जगह देती है, बढ़ती गैर-खाद्य घटक नीति निर्माताओं को याद दिलाती है कि महंगाई के जोखिम समाप्त नहीं हुए हैं, वे केवल रूप बदल चुके हैं।
एक मोड़: CPI का पुनर्निर्धारण 2024
दिसंबर 2012 के आधार वर्ष के तहत अंतिम CPI रीडिंग को भी चिह्नित करता है। जनवरी 2026 से, भारत के महंगाई डेटा को नए 2024 आधार का उपयोग करके गणना की जाएगी, जो अद्यतन उपभोग पैटर्न को दर्शाता है।
पुनर्निर्धारित CPI गैर-खाद्य वस्तुओं, जिसमें सेवाएँ, आवास, स्वास्थ्य देखभाल और विवेकाधीन खर्च शामिल हैं, को अधिक वजन देगा। यह परिवर्तन भविष्य की महंगाई रीडिंग को अधिक स्थिर बनाने के लिए संभावित है, लेकिन सेवा-प्रेरित मूल्य दबावों के प्रति अधिक संवेदनशील भी बना सकता है, न कि खाद्य अस्थिरता के प्रति।
RBI के लिए, यह संक्रमण निकट-अवधि के निर्णय लेने को जटिल बनाता है। नीति निर्माताओं को नए बास्केट के व्यवहार को समझने के लिए समय की आवश्यकता होगी, इससे पहले कि वे अपने मध्य-अवधि महंगाई दृष्टिकोण को पुनः समायोजित करें। यही एक कारण है कि अर्थशास्त्री इस पर विभाजित हैं कि RBI को फरवरी में कार्रवाई करनी चाहिए या विराम लेना चाहिए।
फरवरी नीति: कटौती या सावधानी?
संतुलन में, फरवरी में एक अंतिम 25 आधार अंक की कटौती का मामला मजबूत बना हुआ है। मुख्य महंगाई लक्ष्य से बहुत नीचे है, वैश्विक स्तर पर विकास के जोखिम बने हुए हैं और क्रेडिट मांग, विशेष रूप से खुदरा और MSME क्षेत्रों में, थोड़ी कम उधारी लागत से लाभान्वित हो सकती है।
कई अर्थशास्त्री फरवरी की कटौती को एक "बीमा कदम" के रूप में देखते हैं जो आसान करने के चक्र को पूरा करता है बिना RBI को लंबे समय तक सहनशीलता के लिए प्रतिबद्ध किए। ऐसा कदम रेपो दर को एक अधिक तटस्थ स्तर पर लाएगा जबकि नीति की विश्वसनीयता को बनाए रखेगा।
हालांकि, विपरीत तर्क भी उतना ही compelling है। महंगाई के चौथे तिमाही में मजबूत होने की उम्मीद है क्योंकि आधार प्रभाव कम होते हैं और CPI और GDP श्रृंखला पुनर्निर्धारण के अधीन है, कुछ का मानना है कि विराम लेना अधिक विवेकपूर्ण विकल्प होगा। स्पष्टता की प्रतीक्षा करने से RBI को उस समय अधिक आसान करने से बचने में मदद मिल सकती है जब कोर दबाव अधिक स्पष्ट हो रहे हैं।
कटौती चक्र के बाद क्या आता है
फरवरी के परिणाम के बावजूद, व्यापक संदेश स्पष्ट है: FY26 भारत के वर्तमान दर कटौती चक्र का अंत चिह्नित करने की संभावना है। भविष्य की नीति कदम खाद्य-प्रेरित महंगाई के उतार-चढ़ाव पर कम निर्भर करेंगे और अधिक संरचनात्मक कारकों जैसे सेवा महंगाई, वेतन गतिशीलता और वैश्विक वित्तीय स्थितियों पर निर्भर करेंगे।
बाजारों के लिए, इसका मतलब ध्यान में बदलाव है। गिरती दरों से मिलने वाली सहारा अब हमारे पीछे है। शेयर और बांड निवेशक अब नीति आसान करने के बजाय लाभ वृद्धि, वित्तीय अनुशासन और वैश्विक पूंजी प्रवाह की ओर अधिक ध्यान देंगे।
निष्कर्ष
दिसंबर के महंगाई डेटा भारत की स्थिति को उन कुछ प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में से एक के रूप में मजबूत करता है जो मजबूत विकास और कम महंगाई का आनंद ले रही हैं। लेकिन यह यह भी संकेत देता है कि महंगाई कम करने का आसान हिस्सा समाप्त हो चुका है। CPI पुनर्निर्धारण के साथ और कोर दबाव धीरे-धीरे फिर से उभरते हुए, RBI की गलती करने की गुंजाइश कम हो रही है।
चाहे फरवरी एक अंतिम दर कटौती प्रदान करे या विराम चिह्नित करे, FY26 को संभवतः उस वर्ष के रूप में याद किया जाएगा जब नीति निर्णायक रूप से महंगाई से लड़ने से संतुलन प्रबंधन की ओर स्थानांतरित हुई। अगला चरण अधिक सटीकता की मांग करेगा क्योंकि यहाँ से महंगाई के जोखिम कम स्पष्ट हैं, लेकिन कम महत्वपूर्ण नहीं हैं।
अस्वीकृति: यह लेख केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।
1986 से निवेशकों को सशक्त बनाना, एक SEBI-पंजीकृत प्राधिकरण
दलाल स्ट्रीट निवेश पत्रिका
हमसे संपर्क करें
Inflation at Multi-Year Lows but Core Pressures Persist: Is February the Final Rate Cut of FY26?