प्रिय पाठकों,
पिछले अठारह महीनों से वैश्विक इक्विटी बाज़ार एक ही कहानी में डूबे हुए हैं: आर्टिफ़िशियल इंटेलिजेंस की चौंकाने वाली रफ़्तार और अमेरिकी मेगा-कैप एआई स्टॉक्स में हुई असाधारण बढ़त। दुनिया भर के निवेशक एआई को हमारे समय की निर्णायक तकनीकी क्रांति मान रहे हैं—एक ऐसी शक्ति, जो उद्योगों को बदल देगी और उत्पादकता व प्रतिस्पर्धा से जुड़ी हर पारंपरिक धारणा को चुनौती देगी। इस कथा ने बाज़ार में अभूतपूर्व शक्ति-संकेन्द्रण को जन्म दिया है: “मैग्निफ़िसेंट 7” (Apple, Microsoft, Nvidia, Amazon, Alphabet, Meta और Tesla) अब S&P 500 के कुल मार्केट कैप का लगभग 36 प्रतिशत हिस्सा बनाते हैं—जो सूचकांक के इतिहास में सबसे ऊँचे संकेन्द्रण स्तरों में से एक है। यह डॉट-कॉम युग के शिखर से भी ऊपर है, जब वर्ष 2000 की शुरुआत में शीर्ष 10 स्टॉक्स का वज़न लगभग 33 प्रतिशत तक पहुँचा था।
यह 36 प्रतिशत वेटेज (2023 की शुरुआत में लगभग 20 प्रतिशत और दस वर्ष पहले केवल 10 प्रतिशत) का अर्थ है कि S&P 500 में निवेश किए गए हर तीन डॉलर में से लगभग एक डॉलर अब सिर्फ सात कंपनियों से जुड़ा हुआ है—जिनमें से अधिकांश सीधे या परोक्ष रूप से एआई क्रांति के अग्रणी माने जाते हैं।
इस पृष्ठभूमि में भारत स्थिर और लगभग घटना-रहित दिखाई देता है। हमारे बाज़ारों ने अच्छा रिटर्न दिया है, लेकिन सिलीкон वैली जैसी कोई सनसनी या चमक-दमक नहीं रही। कई बाहरी विश्लेषक भारत को एआई क्रांति के हाशिये पर मानते हैं—प्रतिभा के आपूर्तिकर्ता के रूप में तो महत्वपूर्ण, पर मूल्य श्रृंखला के नेता के रूप में नहीं।
लेकिन यदि पिछले चार दशकों की तकनीकी प्रगति को ध्यान से देखा जाए, तो एक अलग कहानी सामने आती है। हर बड़ी तकनीकी क्रांति एक समान पैटर्न का पालन करती है: सीमाओं पर तेज़ नवाचार, और उसके बाद व्यापक अपनाव, अनुकूलन और व्यावसायिक स्तर पर क्रियान्वयन। और जब भी दुनिया आविष्कार से क्रियान्वयन की ओर बढ़ी है, भारत एक केंद्रीय शक्ति के रूप में उभरा है।
यही वह कोंट्रेरियन दृष्टिकोण है जो मौजूदा एआई उत्साह में पूरी तरह नज़रअंदाज़ हो रहा है। लेकिन लंबी अवधि के निवेशकों के लिए यही अवसर सबसे अधिक प्रभावशाली साबित हो सकता है।
हर तकनीकी लहर विघटनकारी रही है, लेकिन उस तरीके से नहीं जैसा शुरुआत में उम्मीद की गई थी।
हम यह पहले भी देख चुके हैं।
पर्सनल कंप्यूटर क्रांति ने हर घर और हर व्यवसाय को बदल देने का वादा किया था। लेकिन असली वैश्विक आर्थिक प्रभाव पहले पीसी के डिज़ाइन से नहीं आया, बल्कि इस बात से आया कि कंपनियों ने कंप्यूटिंग को अपने वर्कफ़्लो में कैसे शामिल किया — और इसी क्षेत्र में भारत ने वैश्विक आईटी सेवाओं की दिशा में अपनी यात्रा शुरू की।
इसके बाद इंटरनेट क्रांति आई, जहां शुरुआती भविष्यवाणियाँ सर्च इंजनों और डॉट-कॉम विचारों पर केंद्रित थीं। लेकिन वास्तविक और गहरी मूल्य-सृजन क्षमता इस बात से आई कि डिजिटल सिस्टम को बड़े पैमाने पर कैसे बनाया और संचालित किया जाए — एक क्षेत्र जिसमें भारत ने आउटसोर्स इंजीनियरिंग, बैकएंड प्लेटफॉर्म्स और एंटरप्राइज एप्लिकेशंस के माध्यम से असाधारण उत्कृष्टता दिखाई।
मोबाइल क्रांति को शुरू में केवल हार्डवेयर तक सीमित माना गया था। लेकिन वास्तविकता में, भारत मोबाइल-आधारित बिज़नेस मॉडल, पेमेंट सिस्टम, कॉमर्स और सार्वजनिक अवसंरचना के लिए दुनिया के सबसे बड़े बाज़ारों में से एक बन गया। UPI ने मोबाइल पेमेंट्स का आविष्कार नहीं किया, लेकिन उसने इसका सबसे स्केलेबल मॉडल दुनिया के सामने प्रस्तुत किया।
क्लाउड क्रांति पर अमेरिकी हाइपरस्केलर्स का दबदबा रहा। फिर भी क्लाउड तकनीकों के सबसे व्यापक व्यावसायिक उपयोग भारतीय इंजीनियरों, भारतीय आईटी कंपनियों, भारतीय SaaS फर्मों और भारत से संचालित ग्लोबल कैपेबिलिटी सेंटर्स द्वारा विकसित और प्रबंधित किए गए।
और अब हम एआई क्रांति की शुरुआत में खड़े हैं। इस बार बदलाव और भी ज़्यादा गहरा और क्रांतिकारी है। एआई “बुद्धिमत्ता के लोकतंत्रीकरण” का प्रतीक है—जहाँ बुद्धिमत्ता स्वयं एक उपयोगिता (utility) बन जाती है। जैसे क्लाउड ने हमें ‘कम्प्यूटिंग ऑन टैप’ दिया, वैसे ही एआई हमें ‘इंटेलिजेंस ऑन टैप’ देता है: व्यक्तियों और व्यवसायों को लगभग शून्य सीमांत लागत पर तर्क, अंतर्दृष्टि और स्वचालन तक पहुँचने की क्षमता।
यह इंटरनेट के बाद सबसे बड़ा तकनीकी समानता लाने वाला बदलाव है। और यही भारत की अगली छलांग की नींव रखता है।
जब उत्साह ठंडा पड़ता है, तब विजेता वही बनते हैं जो अमलीकरण में श्रेष्ठ हों
आज का बाज़ार एआई की पूर्ण सफलता को पहले से ही कीमत में शामिल कर रहा है—यह मानकर कि अपनाने में कोई बाधा नहीं आएगी, मांग असीमित होगी, और क्रियान्वयन त्रुटिरहित होगा। लेकिन इतिहास बताता है कि नवाचार की सीमाएँ हमेशा ठंडी पड़ती हैं, मूल्यांकन सामान्य हो जाते हैं, और वास्तविक आर्थिक मूल्य आविष्कार से हटकर अमलीकरण की ओर शिफ्ट होता है।
जैसे ही वैश्विक कंपनियाँ एआई प्रयोगों से एआई इंटीग्रेशन की ओर बढ़ेंगी, मुख्य प्रश्न होगा: एआई को व्यापक स्तर पर, कम लागत में और बड़े ऑपरेशनल स्केल पर कौन लागू कर सकता है?
यहीं भारत की भूमिका अपरिवर्तनीय हो जाती है।
भारत का पैटर्न: हर तकनीक का आविष्कार नहीं, लेकिन उसे सबसे बेहतर तरीके से स्केल करना
पिछले तीन दशकों में भारतीय आईटी सेक्टर ने हर बड़ी तकनीकी उथल-पुथल—डॉट-कॉम क्रैश, वैश्विक वित्तीय संकट, COVID झटका और अब जेनरेटिव एआई के विस्फोटक उभार—का सामना किया है। हर बार, उद्योग को धीमी वृद्धि, मार्जिन दबाव और क्लाइंट सावधानी से गुजरना पड़ा, लेकिन हर बार इसने अपने सेवा पोर्टफोलियो को नया बनाकर, डिजिटल व क्लाउड क्षमताएँ तेजी से विकसित करके और Global 2000 क्लाइंट्स का गहरा विश्वास जीतकर और मज़बूती से वापसी की। रिकॉर्ड साफ है: भारतीय आईटी ने 50–80 per cent मूल्य गिरावट (2000–2003, 2008–2009, 2022–2023) से बार-बार उभरकर मल्टी-ईयर कंपाउंडिंग ग्रोथ दी है।
इन्फोसिस को सेक्टर के बेंचमार्क के रूप में देखते हुए, नीचे का चार्ट और तालिका दर्शाते हैं कि उद्योग हर बड़ी गिरावट के बाद कितनी मजबूत रिकवरी करता आया है।
इन्फोसिस के टॉप 10 सबसे बड़े ड्रॉडाउन और उनकी रिकवरी
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Peak Date |
Trough Date |
Recovery Date |
Drawdown % |
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07-03-2000 |
03-10-2001 |
03-04-2006 |
-83% |
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15-02-2007 |
15-12-2008 |
16-09-2009 |
-52% |
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04-01-2011 |
26-07-2012 |
15-10-2013 |
-37% |
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06-09-2019 |
23-03-2020 |
15-07-2020 |
-37% |
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17-01-2022 |
20-04-2023 |
23-07-2024 |
-36% |
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04-01-2000 |
17-01-2000 |
07-02-2000 |
-30% |
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30-05-2016 |
21-08-2017 |
24-05-2018 |
-28% |
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18-04-2006 |
14-06-2006 |
12-07-2006 |
-24% |
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06-03-2014 |
29-05-2014 |
08-09-2014 |
-23% |
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14-02-2000 |
28-02-2000 |
03-03-2000 |
-21% |
आज, जब दुनिया भर के एंटरप्राइज़ेज़ कृत्रिम बुद्धिमत्ता, एजेंटिक ऑटोमेशन, क्लाउड-नेटिव आर्किटेक्चर और डेटा-आधारित निर्णय लेने के युग में प्रवेश की गति बढ़ा रहे हैं, भारतीय आईटी सेक्टर एक बार फिर एक चक्रीय रीसेट से गुजर रहा है—धीमा डिस्क्रेशनरी खर्च, लंबी सेल्स साइकिल, और ROI पर बढ़ी हुई निगरानी। लेकिन इतिहास बताता है कि यही वे क्षण होते हैं जब भारतीय आईटी खुद को पुनर्गठित करता है और अगली लहर पर कब्जा कर लेता है। जैसे उद्योग ने Y2K, वैश्विक आउटसोर्सिंग, क्लाउड माइग्रेशन और डिजिटल ट्रांसफॉर्मेशन की लहरों पर सवार होकर नेतृत्व हासिल किया था, वैसे ही आज यह बड़े पैमाने पर AI-First डिजिटल इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाने के लिए पसंदीदा वैश्विक साझेदार के रूप में खुद को तेजी से स्थापित कर रहा है।
दुनिया की सबसे गहरी इंजीनियरिंग प्रतिभा, सिद्ध वैश्विक डिलीवरी मॉडल, और बेजोड़ लागत-मूल्य दक्षता के सहारे, भारतीय आईटी कंपनियाँ एआई प्लेटफॉर्म, स्वामित्व वाले एक्सेलरेटर, और हज़ारों GenAI-प्रशिक्षित कंसल्टेंट्स में बड़े पैमाने पर निवेश कर रही हैं। आने वाले दशक में जब वैश्विक कंपनियाँ एआई मॉडर्नाइजेशन पर ट्रिलियन्स डॉलर खर्च करेंगी, भारतीय आईटी सेक्टर केवल टिके रहने की स्थिति में नहीं होगा—बल्कि इस परिवर्तन का रीढ़-की-हड्डी बनने की अनोखी स्थिति में होगा। अगर पिछले तीन दशकों का इतिहास हमारी मार्गदर्शिका है, तो भारतीय आईटी इस बदलाव को केवल झेलेगा नहीं—बल्कि खुद को ढालेगा, वैल्यू चेन पर हावी होगा और इस परिवर्तन के बाद कहीं अधिक मजबूत बनकर उभरेगा।
अगली AI लहर अपने परिणामों में भारतीय होगी
भारत शायद सबसे बड़े फ़ाउंडेशनल मॉडल न बनाए, न ही AI हार्डवेयर मैन्युफैक्चरिंग में प्रभुत्व करे। इसकी आवश्यकता भी नहीं है।
भारत जिस क्षेत्र में नेतृत्व करेगा, वह है एंटरप्राइज़ अपनाना — तकनीकी चक्र का सबसे मूल्यवान और स्केलेबल चरण।
भारतीय एंटरप्राइज़ और टेक कंपनियाँ एक विशिष्ट स्थिति में हैं:
- बैंकिंग, बीमा, हेल्थकेयर, रिटेल और मैन्युफैक्चरिंग में AI को एकीकृत करना
- परिचालन दक्षता के लिए विशेष रूप से तैयार AI टूलकिट बनाना
- वैश्विक लागत के एक-तिहाई पर AI ट्रांसफॉर्मेशन प्रदान करना
- लाखों कर्मचारियों को दैनिक कार्यप्रवाह में AI शामिल करने के लिए प्रशिक्षित करना
- IT सेवाओं, GCCs और SaaS प्लेटफॉर्म के माध्यम से वैश्विक स्तर पर AI समाधान निर्यात करना
AI पहली ऐसी तकनीक है जहाँ भारत की जनसांख्यिकीय शक्ति, डिजिटल सार्वजनिक ढांचा, इंजीनियरिंग प्रतिभा और लागत लाभ लगभग पूर्ण रूप से मिलते हैं। मूल्य सृजन का अगला दशक कार्यान्वयन में है — और कार्यान्वयन हमेशा से भारत की प्रतिस्पर्धात्मक ताकत रही है।
निवेशकों के लिए इसका क्या अर्थ है
जो लोग अल्पकालिक नरेटिव्स से आगे देख सकते हैं, उनके लिए अवसर साफ दिखाई देता है।
भारतीय IT सेवा कंपनियाँ खुद को AI ट्रांसफॉर्मेशन पार्टनर के रूप में पुनः स्थापित कर रही हैं। मिड-टियर IT कंपनियाँ, इंजीनियरिंग डिज़ाइन खिलाड़ी और एनालिटिक्स फर्में एंटरप्राइज़ AI रोलआउट की अप्रत्याशित लाभार्थी बन सकती हैं।
भारतीय SaaS कंपनियाँ वैश्विक बाजारों के लिए AI-फर्स्ट प्रोडक्ट बना रही हैं — हाइप पर नहीं, बल्कि व्यवहारिकता और लागत-दक्षता पर प्रतिस्पर्धा कर रही हैं।
डेटा इंफ्रास्ट्रक्चर, क्लाउड एक्सेलेरेशन, सिक्योरिटी, ऑटोमेशन और एंटरप्राइज़ टूलिंग जैसे क्षेत्रों में निरंतर मांग बनी रहेगी।
BFSI, रिटेल और मैन्युफैक्चरिंग के बड़े भारतीय समूह AI का उपयोग करके उत्पादकता बढ़ाएँगे, प्रक्रियाएँ सरल बनाएँगे और डिजिटल इकोसिस्टम का विस्तार करेंगे — और नए प्रतिस्पर्धात्मक लाभ पैदा करेंगे।
ये आज की सुर्खियों में रहने वाली कंपनियाँ नहीं हैं, लेकिन आने वाले दशक की कंपाउंडिंग इंजन बन सकती हैं।
विपरीत दृष्टिकोण का सच
AI युग के सबसे बड़े लाभार्थी वे नहीं होंगे जो सबसे महंगे मॉडल बनाते हैं — बल्कि वे देश और एंटरप्राइज़ होंगे जो AI को सबसे व्यापक स्तर पर लागू करते हैं।
और भारत दुनिया का सबसे बड़ा कैनवस है।
जब AI का हाइप शांत होगा और दुनिया आकर्षण से उपयोगिता की ओर बढ़ेगी, तब भारत का क्षण आएगा — जैसे PCs, इंटरनेट, मोबाइल और क्लाउड के समय आया था।
यह कोई भविष्यवाणी नहीं है। यह एक पैटर्न है।
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