அம்புஜா சிமென்ட்ஸ் தனது Q2FY26 முடிவுகளை அறிவித்தபோது, பங்கு விலை 2 சதவீதத்திற்கும் மேல் உயர்ந்தது, இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 364 சதவீத லாப உயர்வால் ஊக்குவிக்கப்பட்டது. அதேபோல், சுழ்லான் எனர்ஜி கடந்த 30 ஆண்டுகளில் தனது அதிகபட்ச காலாண்டு PAT-ஐ பதிவு செய்தது, இது 538 சதவீத ஆண்டிற்காண்டு உயர்வுடன் ரூ.1,279 கோடியாக உயர்ந்தது, இதனால் முதலீட்டாளர்களிடையே பெரும் உற்சாகம் ஏற்பட்டது. முதல் பார்வையில், இரு நிறுவனங்களின் முடிவுகளும் வலுவான வணிக வேகத்தை குறிக்கின்றன.
ஆனால், நிதி அறிக்கைகளை நெருக்கமாகப் பார்க்கும்போது, இந்த அசாதாரண லாப எண்களை இயக்கும் முக்கிய காரணம் வெளிப்படுகிறது: வரி நன்மைகள், குறிப்பாக ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி சரிசெய்தல்கள் மற்றும் ரைட்-பேக் நடவடிக்கைகள். இப்படியான நன்மைகள் தற்காலிகமாக லாபத்தை அதிகரிக்கலாம், ஆனால் அவை உண்மையான பணவருவாய் அல்லது செயல்திறனை பிரதிநிதித்துவப்படுத்தாது. எனவே முதலீட்டாளர்கள் கணக்கியல் நன்மைகள் மற்றும் மைய வணிக வளர்ச்சிக்கிடையேயான வித்தியாசத்தை தெளிவாகப் புரிந்துகொள்வது முக்கியம்.
வரி நன்மைகளின் பங்கையைப் புரிந்துகொள்வது
ஒரு நிறுவனம் முந்தைய இழப்புகள், அரசின் ஊக்குவிப்புகள் அல்லது கணக்கியல் லாபம் மற்றும் வரி விதிக்கத்தக்க வருமானத்திற்கிடையிலான சரிசெய்தல்களின் காரணமாக தன் வரி பொறுப்பை குறைக்க முடிந்தால், வரி நன்மைகள் உருவாகின்றன. இந்தியாவில், இவை பெரும்பாலும் ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி சொத்துகள் (DTAs) ஆக தோன்றுகின்றன, அவை எதிர்கால வரி கடமைகளை சமநிலைப்படுத்த முன்வைக்கப்பட்ட வரி நன்மைகளாகும்.
ஒரு நிறுவனம் ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி நன்மையை ரத்து செய்யும்போது அல்லது அங்கீகரிக்கும்போது, அதன் வருமான அறிக்கையில் வரி செலவு குறைகிறது, இதனால் செயல்பாட்டு வருமானம் அதிகரிக்காமல் நிகர லாபம் உயரும். இந்த கணக்கியல் முறை இந்திய கணக்கியல் தரநிலைகளின் கீழ் சட்டபூர்வமானது, ஆனால் முதலீட்டாளர்கள் இதன் ஒருமுறை தன்மையை கணக்கில் எடுத்துக் கொள்ளாவிட்டால், வருடந்தோறும் வளர்ச்சி ஒப்பீடுகளில் விலகல் ஏற்படுத்தக்கூடும்.
சுழ்லான் எனர்ஜி: ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி ரத்துசெய்தலால் லாபம் உயர்ந்தது
சுழ்லான் எனர்ஜி, முன்னணி காற்றாலை உற்பத்தியாளர், Q2FY26-இல் ரூ.1,279 கோடி என்ற சாதனை நிகர காலாண்டு லாபத்தை பதிவு செய்தது, இது Q2FY25-இல் ரூ.200.6 கோடியுடன் ஒப்பிடும்போது 538 சதவீத ஆண்டிற்காண்டு உயர்வைக் குறிக்கிறது. எனினும், இந்த பெரும் உயர்வு பெரும்பாலும் அந்த காலாண்டில் பதிவான ரூ.718.18 கோடி ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி நன்மையால் ஏற்பட்டது.
சுழ்லான் எனர்ஜி காலாண்டு நிதி ஒப்பீடு (ரூ. கோடியில்)
விவரங்கள் | செப்டம்பர் 2025 | ஜூன் 2025 | செப்டம்பர் 2024 | காலாண்டு-தோறும் (QoQ) | ஆண்டு-தோறும் (YoY) |
இயக்க வருவாய் | 3,865.54 | 3,117.33 | 2,092.99 | 24% | 85% |
કુલ આવક | 3,897.33 | 3,165.19 | 2,121.23 | 23% | 84% |
மொத்த வருவாய் | 3,334.83 | 2,705.96 | 1,919.65 | 23% | 4% |
மொத்த செலவுகள் | 562.5 | 459.23 | 201.58 | 23% | 179% |
வரி முன் லாபம் | -716.94 | 134.91 | 0.38 | — | — |
வரி செலவு (கடன்) | 1,279.44 | 324.32 | 200.6 | 295% | 538% |
சுழ்லானின் செயல்பாட்டு வருவாய் ஆண்டு தோறும் 85 சதவீத உயர்வைக் காட்டியது, அதேசமயம் வரி முன் லாபம் 179 சதவீதம் உயர்ந்தது. PAT வளர்ச்சியின் பெரும்பகுதி ரூ.718 கோடி ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி ரத்துசெய்தலிலிருந்து வந்தது, இது சாதாரண வரி செலவைக் கடனாக மாற்றி, நிகர லாபத்தை குறிப்பிடத்தக்க அளவில் உயர்த்தியது.
இந்த ஒருமுறை விளைவைக் கணக்கில் எடுத்துக்கொள்ளாமல் பார்த்தால், சுழ்லானின் முக்கிய வருமான செயல்திறன் வலுவாகவே உள்ளது, சிறந்த செயலாக்கம், குறைந்த நிதி செலவுகள் மற்றும் அதிகரிக்கும் காற்றாலை அமைப்புகள் ஆகியவை இதை ஆதரிக்கின்றன. ஆனால் இது தலைப்புச் செய்திகளில் காட்டப்படும் PAT அளவிற்கு அதிசயமானதல்ல.
அம்புஜா சிமென்ட்ஸ்: வரி ரைட்-பேக் ஆதரவுடன் வலுவான செயல்பாட்டு காலாண்டு
அம்புஜா சிமென்ட்ஸ், அதானி குழுமத்தின் ஒரு பகுதியாகும், Q2FY26-இல் ரூ.2,302 கோடி PAT-ஐ பதிவு செய்துள்ளது, இது Q2FY25-இல் ரூ.500.66 கோடியுடன் ஒப்பிடும்போது 364 சதவீத ஆண்டிற்காண்டு உயர்வைக் குறிக்கிறது. செயல்பாட்டு வருவாய் 26 சதவீதம் உயர்ந்து ரூ.5,139 கோடியாக உயர்ந்தது. ஆனால், அதன் நிதி அறிக்கையில் முக்கியமான எண்ணிக்கை ரூ.1,103 கோடி வரி நன்மையாகும், இது அடிப்படை லாபத்தை குறிப்பிடத்தக்க அளவில் உயர்த்தியுள்ளது.
அம்புஜா சிமென்ட்ஸ் காலாண்டு நிதி ஒப்பீடு (ரூ. கோடியில்)
விவரங்கள் | செப்டம்பர் 2025 | ஜூன் 2025 | செப்டம்பர் 2024 | காலாண்டு-தோறும் (QoQ) | ஆண்டு-தோறும் (YoY) |
இயக்க வருவாய் | 9,129.73 | 10,244.11 | 7,304.77 | -11% | 25% |
કુલ આવક | 9,431.53 | 10,545.16 | 7,926.48 | -11% | 19% |
மொத்த வருவாய் | 8,375.59 | 9,193.48 | 7,028.33 | -9% | 19% |
மொத்த செலவுகள் | 837.53 | 1,395.84 | 744.17 | -40% | 13% |
வரி செலவு / (கடன்) | -1,464.75 | 378.87 | 247.71 | — | — |
நிகர லாபம் (PAT) | 2,302.28 | 1,016.97 | 496.46 | 126% | 364% |
நிறுவனத்தின் வரி முன் லாபம் ஆண்டு தோறும் 12.50 சதவீதமாக இருந்தாலும், ரூ.1,465 கோடிக்கும் மேற்பட்ட பெரிய வரி ரைட்-பேக் காரணமாக நிகர லாபம் 4.5 மடங்குக்கும் மேல் உயர்ந்தது. இந்த ரத்துசெய்தல் பெரும்பாலும் முந்தைய காலங்களுடன் தொடர்புடைய சரிசெய்தல்கள் மற்றும் ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி மறுகணக்கீடுகளிலிருந்தே ஏற்பட்டது.
அம்புஜாவின் முக்கிய வணிக வேகம் வலுவாகவே உள்ளது, ஆண்டு தோறும் 20 சதவீதம் உயர்ந்து 16.6 மில்லியன் டன் என்ற சாதனை அளவை எட்டியுள்ளது. எனினும், அசாதாரண லாப வளர்ச்சி தலைப்பு பெரும்பாலும் கணக்கியல் சார்ந்ததாகும்.
வரி நன்மைகள் ஏன் முக்கியம், எப்போது அல்ல
வரி நன்மைகள் என்பது நேரத்தைச் சார்ந்த சரிசெய்தல், நிரந்தர வருமான உயர்வு அல்ல. அவை பின்வரும் காரணங்களால் உருவாகலாம்:
- Carry-forward of previous years’ losses.
- Differences between depreciation as per books and as per tax laws.
- Government incentives, refunds, or adjustments.
- Correction of earlier overprovisioning or tax disputes.
இந்த சரிசெய்தல்கள் குறுகிய காலத்தில் அறிவிக்கப்படும் லாபத்தை மேம்படுத்துகின்றன மற்றும் சிறந்த வரி செயல்திறனை பிரதிபலிக்கலாம், ஆனால் அவை பணப்புழக்கத்தை அதிகரிக்கவோ அல்லது செயல்திறனில் அமைப்புசார்ந்த முன்னேற்றத்தைக் காட்டவோ முடியாது.
எனவே முதலீட்டாளர்கள் உண்மையான நிதி நலனைக் கணக்கிட, வரி முன் லாபம் (PBT), EBITDA விகிதங்கள் மற்றும் செயல்பாட்டு பணப்புழக்கங்களை மதிப்பிட வேண்டும்.
பெரிய படம்: முக்கிய வணிகம் இன்னும் வலுவாக உள்ளது
ஒருமுறை கணக்கியல் விளைவுகளையெல்லாம் பொருட்படுத்தாமல், அம்புஜா சிமென்ட்ஸ் மற்றும் சுழ்லான் எனர்ஜி ஆகிய இரண்டும் தங்கள் அடிப்படை வலிமைகளை மேம்படுத்திக் கொண்டே வருகின்றன.
அம்புஜா சிமென்ட்ஸ்: சாதனை வருவாய் மற்றும் விரிவாக்க வேகம்
அம்புஜா சிமென்ட்ஸ் தனது இதுவரையிலான அதிகபட்ச Q2 வருவாயான ரூ.9,174 கோடியை பதிவு செய்துள்ளது, இது ஆண்டுக்கு ஆண்டு 21 சதவீதம் உயர்ந்தது. ஒருங்கிணைந்த அடிப்படையில் சிமெண்ட் விற்பனை அளவு 16.6 மில்லியன் டன்னாக உயர்ந்தது, இது தொழில் சராசரியை விட குறிப்பிடத்தக்க அளவு அதிகம். நிறுவனத்தின் உற்பத்தி திறன் விரிவாக்கத் திட்டங்களும் மேம்படுத்தப்பட்டுள்ளன — FY28 இலக்கு 140 MTPA-யிலிருந்து 155 MTPA-ஆக உயர்த்தப்பட்டுள்ளது, இது ஒரு டனுக்கு வெறும் 48 அமெரிக்க டாலர் செலவில் நடைமுறையில் கொண்டுவரப்பட்ட குறைந்த முதலீட்டு டீபாட்டில்நெக்கிங் முயற்சிகளால் ஆதரிக்கப்படுகிறது.
சுழ்லான் எனர்ஜி: வலுவான மாற்றம் தொடர்ந்து நீள்கிறது
சுழ்லான் எனர்ஜி மேலும் ஒரு வலுவான காலாண்டை வழங்கி, தனது மீளுருவாக்கப் பயணத்தை மீண்டும் உறுதிப்படுத்தியுள்ளது. நிறுவனம் தனது காற்றாலை உற்பத்தியாளர் (WTG) வணிகத்தில் வலுவான செயல்திறனின் ஆதரவுடன் இந்தியாவில் இதுவரை இல்லாத Q2 விநியோகமான 565 மெகாவாட்டை எட்டியுள்ளது. இந்த செயல்பாட்டு அளவு நிறுவனத்திற்கு குறிப்பிடத்தக்க செயல்திறன் நன்மையை வழங்கி, வரி முன் லாபம் (PBT) ஆண்டுக்கு ஆண்டு 179 சதவீதம் உயர்ந்து ரூ.562 கோடியாக உயர்ந்துள்ளது.
நிறுவனத்தின் ஆர்டர் புத்தகம் 6 ஜிகாவாட் அளவை கடந்துள்ளது, H1FY26-இல் 2 ஜிகாவாட் க்கும் மேற்பட்ட புதிய ஆர்டர்களுடன் எதிர்கால வளர்ச்சிக்கான வலுவான காட்சியை உருவாக்குகிறது. 2025 செப்டம்பர் 30 நிலவரப்படி ரூ.1,480 கோடி நிகர பண நிலுவையுடன் நிறுவனம் உறுதியான நிதி அடிப்படையில் உள்ளது, இதனால் கடனின்றி செயல்படும் இந்தியாவின் சில புதுப்பிக்கத்தக்க ஆற்றல் உற்பத்தியாளர்களில் ஒன்றாகும். 4.5 ஜிகாவாட் நிறுவப்பட்ட உற்பத்தி திறனுடன், சுழ்லான் இந்தியாவின் மிகப்பெரிய உள்நாட்டு காற்றாலை உபகரண உற்பத்தியாளராக தனது ஆதிக்கமான நிலையைத் தொடர்கிறது.
எனினும், தலைப்புச் செய்திகளில் கூறப்படும் PAT எண்கள் உண்மையான வளர்ச்சி வேகத்தை மிகைப்படுத்திக் காட்டுகின்றன, எனவே முதலீட்டாளர்கள் அவற்றைச் சூழலுடன் பொருத்தமாகப் புரிந்துகொள்ள வேண்டும்.
முதலீட்டாளர் பார்வை மற்றும் முடிவு
அம்புஜா சிமென்ட்ஸ் மற்றும் சுழ்லான் எனர்ஜியின் சமீபத்திய காலாண்டு முடிவுகள் முதலீட்டாளர்களுக்கு ஒரு முக்கியமான பாடத்தை வெளிப்படுத்துகின்றன: அனைத்து லாப வளர்ச்சியும் முக்கிய செயல்பாடுகளிலிருந்து உருவாகாது. இரு நிறுவனங்களிலும், ஒத்திவைக்கப்பட்ட வரி சொத்துகள் மற்றும் ரைட்-பேக் நடவடிக்கைகள் அறிவிக்கப்பட்ட நிகர லாபத்தை உயர்த்துவதில் முக்கிய பங்காற்றியுள்ளன, இதனால் ஆண்டு தோறும் கண்களை கவரும் வளர்ச்சி எண்கள் தோன்றியுள்ளன — அவை முதல் பார்வையில் முழுக்க செயல்பாட்டு வளர்ச்சியென தோன்றுகின்றன.
இத்தகைய வரி நன்மைகள் மற்றும் கணக்கியல் சரிசெய்தல்கள் நிதி மேலாண்மையின் ஒரு சாதாரண பகுதியாகும், மேலும் பிலான்ஸ் ஷீட்டின் வலிமை மற்றும் திறமையான வரி திட்டமிடலை பிரதிபலிக்கின்றன. ஆனால், அவற்றை தனிமையாகப் பார்த்தால் உண்மையான லாபத்திற்கான போக்குகளை சிதைக்கக்கூடும். பகுப்பாய்வாளர்கள் பொதுவாக P/E அல்லது EV/EBITDA போன்ற மதிப்பீட்டு பல்காரிகளை மதிப்பிடும்போது, இவ்வகை ஒருமுறை நிகழும் உருப்படிகளுக்காக சரிசெய்தல் செய்கின்றனர், இதன் மூலம் ஒப்பீடு கணக்கியல் விளைவுகளுக்குப் பதிலாக அடிப்படை வணிக செயல்திறனை பிரதிபலிக்கும்.
சில்லறை முதலீட்டாளர்களுக்கான முக்கியப் பாடம் தெளிவாக உள்ளது — தலைப்புச் செய்திகளில் வரும் லாப எண்களில் மட்டும் கவனம் செலுத்த வேண்டாம். வருவாய் வளர்ச்சி, EBITDA விகிதங்கள், செயல்பாட்டு பணப்புழக்கங்கள் மற்றும் திறன் பயன்பாடு போன்ற அளவுகோல்கள் வணிக நலனைக் காட்ட சிறந்த நம்பகமான வழிகாட்டிகள் ஆகும். இச்சுட்டுக்காட்டுகள் ஒரு நிறுவனத்தின் வருமான திறன் நிலையானதா அல்லது கணக்கியல் ஆதாயங்களால் தற்காலிகமாக உயர்ந்ததா என்பதை வெளிப்படுத்துகின்றன.
இறுதியில், ஒருமுறை கிடைக்கும் வரி நன்மை பலவீனத்தின் அறிகுறியுமில்லை, நீண்டகால வலிமைக்கான உத்தரவாதமுமில்லை. உண்மையில் முக்கியமானவை தொடர்ந்து நிலைத்த செயல்திறன், விவேகமான மூலதன ஒதுக்கீடு மற்றும் வெளிப்படையான அறிக்கையிடல் ஆகும். இந்தியாவின் தொழில்துறை மற்றும் தூய்மையான ஆற்றல் துறைகள் வளர்ச்சியின் அடுத்த கட்டத்திற்குள் நுழையும் நிலையில், அம்புஜா மற்றும் சுழ்லான் இரண்டும் தங்கள் மூலோபாய நிலையைப் பேணுகின்றன, ஆனால் அவற்றின் உண்மையான வலிமை, அவை வாய்ப்புகளை எவ்வளவு திறமையாக நிலையான வருமானமாக மாற்றுகின்றன என்பதிலேயே தீர்மானிக்கப்படும் — தலைப்புச் செய்திகளில் வரும் லாப எண்களில் அல்ல.
1986 முதல் முதலீட்டாளர்களை வலுப்படுத்தி வரும், SEBI-பதிவு செய்யப்பட்ட ஆணையம்
தலால் ஸ்ட்ரீட் இன்வெஸ்ட்மெண்ட் ஜர்னல்
பெரிய எண்கள் பெரிய கதையை மறைக்கும் போது: வரி நன்மைகள் அம்புஜா சிமென்ட்ஸ் மற்றும் சுழ்லான் எனர்ஜி நிறுவனங்களின் Q2 லாபத்தை எப்படி உயர்த்தின