ફેડે બીજી વાર વ્યાજદર ઘટાડ્યા: તેનો ભારત પર શું અસર થશે અને શું RBI પણ એ જ રસ્તે ચાલશે?

ફેડનો સતત બીજો વ્યાજદર ઘટાડો

યુએસ ફેડરલ રિઝર્વે 29 ઓક્ટોબર, 2025ની બેઠકમાં તેની બેચમાર્ક વ્યાજદર 25 બેઝિસ પોઇન્ટથી ઘટાડીને ફેડરલ ફંડ્સ ટાર્ગેટ રેન્જને 3.75 ટકા થી 4.00 ટકા સુધી લાવી છે. આ સતત બીજી નીતિ બેઠક છે જેમાં વ્યાજદર ઘટાડવામાં આવ્યો છે, જે ફેડની નબળી પડી રહેલી શ્રમબજાર પરની પ્રતિક્રિયા, સ્થિર મોંઘવારીની ચિંતાઓ અને યુએસ સરકારના શટડાઉનથી ઉભી થયેલી કામગીરી સંબંધિત પડકારોને દર્શાવે છે, જેના કારણે મુખ્ય આર્થિક આંકડાઓના પ્રકાશનમાં વિલંબ થયો છે.

એફઓએમસીએ 10–2ના બહુમતી મતથી વ્યાજદર ઘટાડાના પક્ષમાં મત આપ્યો, જેમાં અસહમતિએ સમિતિની અંદર રહેલા મતભેદોને ઉજાગર કર્યા. કેટલાક અધિકારીઓએ વધુ મોટો ઘટાડો કરવાની માંગ કરી, જ્યારે અન્યોએ દર અચલ રાખવાની ભલામણ કરી. આ નિર્ણય ફેડના ધ્યાનમાં સ્પષ્ટ ફેરફાર સૂચવે છે — હવે તે રોજગાર જોખમોને ઘટાડવા તરફ વધુ કેન્દ્રિત છે, ભલે મોંઘવારી હજુ પણ 2 ટકાના લક્ષ્યાંકથી વધુ છે. ફેડ અધ્યક્ષ જેરોમ પાવેલે ભારપૂર્વક જણાવ્યું કે આવનારા વ્યાજદર ફેરફારો સંપૂર્ણપણે આંકડાઓ પર આધારિત રહેશે, કારણ કે આર્થિક પરિપ્રેક્ષ્યમાં અસ્પષ્ટતા હજુ પણ ઊંચી છે.

વ્યાજદર ઘટાડાનો મુખ્ય કારણ વર્ષના આરંભથી રોજગાર વૃદ્ધિમાં ધીમાપણાંના સંકેતો અને બેરોજગારીમાં થોડો વધારો હતો. છેલ્લા કેટલાક મહિનાઓમાં મોંઘવારી વધી છે, પરંતુ સપ્ટેમ્બરના CPI આંકડાઓ અપેક્ષા કરતાં નરમ આવ્યા. ચાલુ સરકારના શટડાઉનને કારણે સત્તાવાર શ્રમબજારના આંકડાઓ ઉપલબ્ધ ન હોવાથી ફેડના નિર્ણયને વધુ મુશ્કેલ બનાવી દીધો છે, જેના કારણે નીતિનિર્માતાઓએ ખાનગી ક્ષેત્રના સૂચકાંકો પર આધાર રાખવો પડ્યો છે — અને એ પણ નબળા ભરતી વલણ તરફ ઈશારો કરે છે.

વિત્તીય બજારોએ આ નિર્ણય પર માપેલ આશાવાદી પ્રતિક્રિયા આપી. જાહેરાત બાદ અમેરિકન બોન્ડ યિલ્ડ્સ મોટા ભાગે સ્થિર રહી, કારણ કે રોકાણકારો ફેડની આગામી વ્યાજદર દિશા અંગે વધુ સ્પષ્ટતા માટે રાહ જોઈ રહ્યા છે. આ ઘટાડો ધીમે ધીમે વ્યવસાયો અને વપરાશકર્તાઓ માટે ઉધાર ખર્ચ ઘટાડશે એવી અપેક્ષા છે, જ્યારે ગૃહલોનના દરોમાં પહેલેથી જ થોડો ઘટાડો નોંધાયો છે. સમિતિએ આ સાથે 1 ડિસેમ્બર, 2025થી સિક્યોરિટીઝ હોલ્ડિંગ ઘટાડવાનું બંધ કરવાની પણ જાહેરાત કરી, જે આગળ વધતા વધુ સહનશીલ નાણાકીય નીતિ વલણનો સંકેત આપે છે.

જલ્દી વધુ વ્યાજદર ઘટાડાની અપેક્ષા ન રાખો

સતત બે વખત વ્યાજદર ઘટાડ્યા હોવા છતાં, ફેડરલ રિઝર્વે નજીકના ભવિષ્યમાં વધુ ઘટાડાની અપેક્ષાઓમાં નોંધપાત્ર ઘટાડો કર્યો છે. અધ્યક્ષ જેરોમ પાવેલે સ્પષ્ટ કર્યું કે ડિસેમ્બર મહિનામાં વ્યાજદર ઘટાડો “નક્કી બાબત નથી, એથી ઘણું દૂર છે,” અને ભાર મૂક્યો કે ભવિષ્યના તમામ પગલાં આંકડાઓ પર સંપૂર્ણપણે આધારિત રહેશે. શરૂઆતમાં બજારોએ વધુ રાહતની સંભાવનાને ઊંચી ગણાવી હતી, પરંતુ પાવેલની સાવધાનીપૂર્ણ ટિપ્પણીઓએ તે અપેક્ષાઓને ઠંડા પાડ્યા છે.

એફઓએમસી હજુ પણ વિભાજિત છે. સપ્ટેમ્બરના “ડોટ પ્લોટ” મુજબ 2025ના અંત સુધીમાં વધુ બે વ્યાજદર ઘટાડાની મધ્યમ અપેક્ષા દર્શાવવામાં આવી હતી, પરંતુ વ્યક્તિગત અનુમાનમાં ભારે તફાવત હતો. આ આંતરિક અસહમતિ આર્થિક પરિસ્થિતિ અંગેની વ્યાપક અસ્પષ્ટતાને દર્શાવે છે, ખાસ કરીને ત્યારે જ્યારે ફેડરલ શટડાઉનના કારણે મુખ્ય સરકારી આંકડાઓનું પ્રકાશન વિક્ષેપગ્રસ્ત રહ્યું છે.

વિશ્લેષકોની સહમતિ હવે બદલાઈ ગઈ છે. ગોલ્ડમેન સૅક્સ જેવી મુખ્ય સંસ્થાઓનું માનવું છે કે ફેડ 2025ના બાકી સમયગાળામાં વ્યાજદર અચલ રાખશે, અને જો મોંઘવારીમાં ઘટાડો ચાલુ રહેશે તો 2026ની શરૂઆતમાં પુનઃમૂલ્યાંકન શક્ય છે. હાલની ધારણા હવે ડિસેમ્બર મહિનામાં વ્યાજદર ઘટાડાને સમાવેતી નથી; તેની બદલે, ફેડ રોજગાર, મોંઘવારી અને વૃદ્ધિ સંબંધિત નવા આંકડાઓ પર ધ્યાન રાખતાં વધુ ધીરજપૂર્વકનો અભિગમ અપનાવશે એવી અપેક્ષા છે.

ફેડના વ્યાજદર ઘટાડાનો ભારત માટે શું અર્થ છે

યુએસ ફેડરલ રિઝર્વના વ્યાજદર ઘટાડાનો ભારત પર અનેક સ્તરે મહત્વપૂર્ણ પ્રભાવ પડી શકે છે — મૂડીપ્રવાહ, ચલણની હલચલ, નાણાકીય નીતિ અને ક્ષેત્રવાર કામગીરી પર.

વિદેશી રોકાણ અને બજાર પર અસર:

ફેડની નરમ નીતિ સામાન્ય રીતે વૈશ્વિક લિક્વિડિટીને સસ્તી બનાવે છે અને યુએસ ડૉલરને નબળો બનાવે છે, જેના કારણે ભારત જેવા ઉદયમાન બજારો વિદેશી રોકાણકારો માટે વધુ આકર્ષક બની જાય છે. ભારતીય શેરબજારમાં ઇક્વિટી અને બોન્ડ્સમાં વિદેશી પોર્ટફોલિયો રોકાણમાં વધારો થવાની અપેક્ષા રાખી શકાય છે. યુએસમાં વ્યાજદર ઓછા થવાથી ઉદયમાન બજારોમાં રોકાણ કરવાનો અવસર ખર્ચ ઘટે છે, જેના કારણે ભારતીય સંપત્તિઓમાં નવી મૂડી આવવાની સંભાવના વધે છે.

રૂપી અને ચલણ ગતિશીલતા:

ફેડના વ્યાજદર ઘટાડાથી નબળો પડતો ડૉલર સામાન્ય રીતે ભારતીય રૂપિયાને મજબૂત બનાવે છે, જેના કારણે આયાતો સસ્તી બને છે — ખાસ કરીને ભારત માટે, કારણ કે તે કાચા તેલનો મોટો આયાતકાર છે. જોકે, મજબૂત રૂપિયા ભારતીય નિકાસોને આંતરરાષ્ટ્રીય સ્તરે ઓછી સ્પર્ધાત્મક બનાવી શકે છે, જેના કારણે વેપાર આધારિત ક્ષેત્રોમાં મિશ્ર અસર થઈ શકે છે. રિઝર્વ બેંક ઑફ ઇન્ડિયા સામાન્ય રીતે રૂપિયાની વધુ અસ્થિરતા રોકવા માટે હસ્તક્ષેપ કરે છે, જેથી ચલણની સ્થિરતા જળવાય અને ધીમે ધીમે સંતુલન સાધી શકાય.

ક્ષેત્રવાર અસર:

યુએસમાં વ્યાજદર ઘટાડા અને વિદેશી રોકાણકારોની વધતી રસદારીથી ઈન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર, ધાતુ, રિયલ એસ્ટેટ અને નાણાકીય ક્ષેત્રોને લાભ થવાની અપેક્ષા છે, કારણ કે મૂડીની ઉપલબ્ધતા વધશે અને ઉધાર ખર્ચ ઓછો રહેશે. જોકે, નિકાસ પર આધારિત ક્ષેત્રો જેમ કે આઈટી, ફાર્માસ્યુટિકલ્સ અને ટેક્સટાઇલ્સને રૂપિયાની મજબૂતીથી પડકારો આવી શકે છે, કારણ કે તે તેમના ઉત્પાદનોને વિદેશી ચલણની દ્રષ્ટિએ વધુ મોંઘા બનાવી દે છે.

શું આરબીઆઈ પણ વ્યાજદર ઘટાડશે?

રિઝર્વ બેંક ઑફ ઇન્ડિયા ડિસેમ્બર 2025ની આવનારી નીતિ બેઠકમાં વ્યાજદર ઘટાડા પર વિચાર કરી શકે એવી વ્યાપક અપેક્ષા છે. આરબીઆઈએ તાજેતરમાં સાવધાનીભર્યો અભિગમ અપનાવ્યો છે — વર્ષના શરૂઆતમાં 100 બેઝિસ પોઇન્ટનો ઘટાડો કર્યા બાદ ઓગસ્ટ અને સપ્ટેમ્બર બંને બેઠકમાં દર 5.50 ટકાએ અચલ રાખ્યો હતો. હવે ફેડના વ્યાજદર ઘટાડાથી આરબીઆઈને પગલું ભરવા માટે વધારાનું અવકાશ મળ્યું છે.

આરબીઆઈ દ્વારા વ્યાજદર ઘટાડાને સમર્થન આપતા અનેક પરિબળો છે. સ્થાનિક મોંઘવારી આરબીઆઈના 4 ટકાના લક્ષ્યાંક કરતાં ઘણું નીચે રહી છે, અને FY26 માટે હેડલાઇન CPI માત્ર 3.1 ટકાની આસપાસ રહેવાની ધારણા છે, જે નીતિમાં રાહત આપવા માટે પૂરતું સ્થાન આપે છે. જીડીપી વૃદ્ધિ 6.5 ટકાની સ્થિર ગતિએ રહી છે, પરંતુ યુએસ ટેરિફ્સ અને નબળી વૈશ્વિક માંગ જેવા બાહ્ય દબાણોથી ઘટાડાનો જોખમ છે. અગાઉના વ્યાજદર ઘટાડા અને લિક્વિડિટી પગલાંઓનો પ્રભાવ હજી પણ નાણાકીય પ્રણાલીમાં ફેલાઈ રહ્યો છે, પરંતુ ક્રેડિટ વૃદ્ધિ ધીમી રહી છે, ખાસ કરીને રિટેલ અને એમએસએમઈ ક્ષેત્રોમાં.

બજાર નિષ્ણાતોનું માનવું છે કે આરબીઆઈ ડિસેમ્બરમાં એક “ઇન્શ્યોરન્સ” પ્રકારનો વ્યાજદર ઘટાડો કરી શકે છે, જેનો હેતુ વૈશ્વિક વેપારની અનિશ્ચિતતાઓ અને ભૂરાજકીય તણાવ જેવા બાહ્ય આઘાતોથી અર્થતંત્રને સુરક્ષિત રાખવાનો રહેશે. આ ઘટાડો શક્યતઃ 25 બેઝિસ પોઇન્ટ જેટલો નાનો રહેશે, જેના કારણે રેપો દર 5.25 ટકાએ આવશે. જોકે, આ નિર્ણય મોટાભાગે આવનારા મોંઘવારીના આંકડા, વૃદ્ધિની ગતિ અને વૈશ્વિક પરિસ્થિતિ પર નિર્ભર રહેશે — ખાસ કરીને યુએસ–ભારત વેપાર વાટાઘાટો અને ચલણની સ્થિરતા સંબંધિત વિકાસો પર.

આરબીઆઈ ગવર્નરના અગાઉના નિવેદનોએ નરમ અભિગમવાળા વિરામનો સંકેત આપ્યો હતો, પરંતુ સાથે જ યોગ્ય પરિસ્થિતિ સર્જાતાં રાહત ચક્ર ફરી શરૂ કરવાની તૈયારી પણ દર્શાવી હતી. કેન્દ્રિય બેંકનો હેતુ ક્રેડિટ પ્રવાહને પુનર્જીવિત કરવાનો, ઘરેલું વૃદ્ધિને પ્રોત્સાહન આપવાનો અને વૈશ્વિક બાહ્ય દબાણોને સંભાળવાનો છે — તે પણ મોંઘવારીને જોખમમાં નાખ્યા વિના. યુએસ ફેડ દ્વારા વૈશ્વિક નાણાકીય રાહતની શરૂઆત કર્યા બાદ અને સ્થાનિક પરિસ્થિતિ અનુકૂળ રહેતાં, ડિસેમ્બરમાં આરબીઆઈ વ્યાજદર ઘટાડાની સંભાવના ઊંચી લાગે છે, ભલે તે નિશ્ચિત ન હોય. નીતિનિર્માતાઓ તેમના અંતિમ નિર્ણયમાં વૃદ્ધિને ટેકો આપવાનો અને મોંઘવારી નિયંત્રણ વચ્ચેનો સંતુલન જાળવવાનો પ્રયાસ કરશે, સાથે સાથે વૈશ્વિક નાણાકીય નીતિના પરિવર્તન અને ઘરેલું આર્થિક સૂચકો પરથી સંકેતો લેશે.