ஃபெட் இரண்டாவது முறையாக வட்டி விகிதத்தை குறைத்துள்ளது: இதன் தாக்கம் இந்தியாவுக்கு என்ன? ஆர்.பி.ஐ. இதைத் தொடர்ந்து அதே நடவடிக்கை எடுப்பதா?

ஃபெட் தொடர்ந்து இரண்டாவது முறையாக வட்டி விகிதத்தை குறைத்தது

அமெரிக்க மத்திய வங்கியான ஃபெடரல் ரிசர்வ், 2025 அக்டோபர் 29 அன்று நடைபெற்ற கூட்டத்தில் தனது அடிப்படை வட்டி விகிதத்தை 25 அடிப்படை புள்ளிகள் குறைத்து, ஃபெடரல் நிதி இலக்கு வரம்பை 3.75 சதவீதம் முதல் 4.00 சதவீதம் வரை குறைத்தது. இது தொடர்ச்சியான இரண்டாவது கொள்கை கூட்டமாகும், இதில் வட்டி விகிதம் குறைக்கப்பட்டுள்ளது. இந்த முடிவு அமெரிக்க தொழிலாளர் சந்தையின் பலவீன நிலை, தொடர்ச்சியான பணவீக்கம் பற்றிய கவலைகள் மற்றும் முக்கிய பொருளாதார தரவுகளை வெளியிடுவதில் தாமதத்தை ஏற்படுத்திய அமெரிக்க அரசின் தடை காரணமாக ஏற்பட்ட செயல்பாட்டு சவால்கள் ஆகியவற்றுக்கு எதிரான ஃபெடின் மாற்றம் அடைந்த பதிலை பிரதிபலிக்கிறது.

எஃப்ப்ஓஎம்சிஇ (FOMC) 10–2 என்ற வாக்கெடுப்பில் வட்டி விகிதக் குறைப்பை ஆதரித்து முடிவு செய்தது, இதில் சிலர் வித்தியாசமான கருத்துகளை வெளியிட்டு குழுவின் உள்பிரிவை வெளிப்படுத்தினர். சில அதிகாரிகள் அதிகளவான குறைப்பை விரும்பினர், மற்றவர்கள் வட்டியை நிலைநிறுத்த வேண்டும் என்று கருத்து தெரிவித்தனர். இந்த முடிவு, 2 சதவீத இலக்கை மீறி பணவீக்கம் நீடித்திருந்தாலும், வேலைவாய்ப்பு அபாயங்களை சமாளிப்பதற்கான ஃபெடின் கவனம் தெளிவாக மாறியுள்ளதாகக் குறிக்கிறது. பொருளாதார முன்னேற்றத்தில் நிலவும் அதிகமான நிச்சயமற்ற நிலையை கருத்தில் கொண்டு, எதிர்கால வட்டி மாற்றங்கள் தரவுகளின் அடிப்படையில் மட்டுமே இருக்கும் என்று ஃபெட் தலைவர் ஜெரோம் பவல் வலியுறுத்தினார்.

இந்த ஆண்டின் தொடக்கம் முதல் வேலைவாய்ப்பு வளர்ச்சி மந்தமாகி, வேலைஇல்லா விகிதத்தில் சிறிய அளவிலான உயர்வு ஏற்பட்டிருப்பது வட்டி விகிதக் குறைப்பின் முக்கிய காரணமாகும். சமீப மாதங்களில் பணவீக்கம் சிறிது அதிகரித்திருந்தாலும், செப்டம்பர் மாத சிஐபிஐ (CPI) தரவுகளில் அது எதிர்பார்த்ததைவிட மென்மையாக வந்தது. தொடர்ந்து நீடிக்கும் அரசின் செயல்நிறுத்தம் (shutdown) அதிகாரப்பூர்வ தொழிலாளர் சந்தை புள்ளிவிவரங்களுக்கான அணுகலைத் தடுக்கின்றதால், கொள்கை நிர்ணயக்காரர்களின் முடிவெடுக்கும் செயல்முறை மேலும் சிக்கலாகியுள்ளது. இதனால் அவர்கள் தனியார் துறையின் குறியீடுகளை நம்ப வேண்டிய சூழலில் உள்ளனர், அவை கூட பணியமர்த்தல் வேகக் குறைப்பைக் காட்டுகின்றன.

நிதி சந்தைகள் இந்த அறிவிப்பை மிதமான நம்பிக்கையுடன் எதிர்கொண்டன. அறிவிப்புக்குப் பிறகு அமெரிக்க பத்திரங்களின் ஈட்டளவு (bond yields) பெரிதாக மாறாமல் நிலைத்திருந்தது, ஏனெனில் முதலீட்டாளர்கள் ஃபெட் வட்டி கொள்கை குறித்து மேலும் தெளிவான வழிகாட்டலுக்காக காத்திருந்தனர். இந்த வட்டி விகிதக் குறைப்பால் நிறுவனங்களுக்கும் நுகர்வோருக்கும் கடன் செலவுகள் படிப்படியாக குறையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது, மேலும் வீட்டு கடன் விகிதங்கள் ஏற்கனவே சிறிது குறைந்துள்ளன. குழு மேலும் 2025 டிசம்பர் 1 முதல் தனது பத்திரக் கையிருப்பை குறைக்கும் நடவடிக்கையை நிறுத்துவதாக அறிவித்துள்ளது, இது எதிர்காலத்தில் மேலும் தளர்வான நாணயக் கொள்கை நிலைப்பாட்டைக் குறிக்கிறது.

சமீபத்தில் மேலும் வட்டி விகிதக் குறைப்பை எதிர்பார்க்க வேண்டாம்

தொடர்ச்சியான இரண்டு வட்டி விகிதக் குறைப்புகளை வழங்கியிருந்தாலும், ஃபெடரல் ரிசர்வ் நெருங்கிய காலத்துக்கான மேலும் வட்டி குறைப்புகள் மீதான எதிர்பார்ப்புகளை பெருமளவில் தணித்துள்ளது. தலைவர் ஜெரோம் பவல், டிசம்பரில் வட்டி விகிதம் மீண்டும் குறைக்கப்படும் என்ற கருத்து “முன்னதாக தீர்மானிக்கப்பட்டது அல்ல, அதிலிருந்து மிகவும் தூரத்தில் உள்ளது” என்று தெளிவுபடுத்தி, எதிர்கால நடவடிக்கைகள் முழுமையாக பொருளாதார தரவுகளின் அடிப்படையில் இருக்கும் என்று வலியுறுத்தினார். தொடக்கத்தில் சந்தைகள் மேலும் தளர்வான கொள்கை நடவடிக்கைகளுக்கான அதிக வாய்ப்பை மதிப்பிட்டிருந்தபோதிலும், பவலின் எச்சரிக்கையான அணுகுமுறை அந்த எதிர்பார்ப்புகளை தணித்துள்ளது.

எஃப்ப்ஓஎம்சிஇ (FOMC) இன்னும் பிரிவினைவாய்ந்த நிலையில் உள்ளது. செப்டம்பர் மாத “டாட் ப்ளாட்” (dot plot) படி, 2025 முடிவதற்குள் மேலும் இரண்டு வட்டி குறைப்புகள் இருக்கும் என நடுத்தர மதிப்பீடு காட்டப்பட்டிருந்தது, ஆனால் தனிப்பட்ட கணிப்புகள் பரவலாக மாறுபட்டன. இந்த உள்புற முரண்பாடு, பொருளாதார முன்னேற்றத்தைச் சூழ்ந்துள்ள விரிவான நிச்சயமற்ற நிலையை பிரதிபலிக்கிறது — குறிப்பாக அரசின் செயல்நிறுத்தம் (federal shutdown) காரணமாக முக்கிய அரச புள்ளிவிவரங்கள் பாதிக்கப்பட்டுள்ள நிலையில்.

பகுப்பாய்வாளர்களின் பொது கருத்து இப்போது மாறியுள்ளது. கோல்ட்மேன் சாக்ஸ் போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள், 2025 இன் மீதமுள்ள காலத்தில் ஃபெட் வட்டி விகிதங்களை நிலைநிறுத்தும் என எதிர்பார்க்கின்றன, மேலும் பணவீக்கம் தொடர்ந்து குறைந்தால் 2026 தொடக்கத்தில் மீளாய்வு நடைபெற வாய்ப்பு உள்ளது. தற்போதைய அடிப்படை நிலைமை (baseline scenario) டிசம்பரில் வட்டி குறைப்பை முன்கூட்டியே கருதவில்லை; அதற்கு பதிலாக, வேலைவாய்ப்பு, பணவீக்கம் மற்றும் வளர்ச்சி தொடர்பான புதிய தரவுகளை கவனமாகக் கண்காணிக்கும் பொறுமையான அணுகுமுறையை ஃபெட் கடைப்பிடிக்கும் எனக் காட்டுகிறது.

ஃபெட் வட்டி விகிதக் குறைப்பின் இந்தியாவிற்க

அமெரிக்க மத்திய வங்கியான ஃபெடரல் ரிசர்வின் வட்டி விகிதக் குறைப்பால் இந்தியாவுக்கு பல்வேறு தளங்களில் — மூலதனப் பெருக்கு, நாணய இயக்கம், நாணயக் கொள்கை மற்றும் துறைகளின் செயல்திறன் — குறிப்பிடத்தக்க விளைவுகள் ஏற்படும்.

வெளிநாட்டு முதலீடு மற்றும் சந்தை மீது தாக்கம்:

ஃபெட் தளர்வான நாணயக் கொள்கையைப் பின்பற்றும் போது, உலகளாவிய திரவத்தன்மை மலிவாகி, அமெரிக்க டாலர் பலவீனமடைகிறது. இதனால் இந்தியா போன்ற வளர்ந்து வரும் சந்தைகள் வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களுக்கு மேலும் ஈர்க்கக்கூடியதாக மாறுகின்றன. இந்திய பங்குச் சந்தையில் பங்கு மற்றும் பத்திரங்களுக்கான வெளிநாட்டு போர்ட்ஃபோலியோ முதலீடுகள் (FPI) அதிகரிக்கும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. குறைந்த அமெரிக்க வட்டி விகிதங்கள் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் முதலீடு செய்வதற்கான வாய்ப்பு செலவை குறைக்கின்றன, இதன் மூலம் இந்திய சொத்துக்களில் புதிய மூலதனம் வருவதற்கான வாய்ப்புகள் உருவாகின்றன.

ரூபாய் மற்றும் நாணய இயக்கம்:

ஃபெட் வட்டி விகிதக் குறைப்பால் டாலர் பலவீனமாவதால், இந்திய ரூபாயின் மதிப்பு டாலருக்கு எதிராக உயரும்傾பாடு காணப்படுகிறது. இதனால் இந்தியாவுக்கு இறக்குமதிகள் மலிவாகின்றன — குறிப்பாக நாட்டின் பெரும் அளவிலான மூல எண்ணெய் இறக்குமதிகளை கருத்தில் கொண்டால் இது சாதகமாகும். ஆனால், வலுவான ரூபாய் இந்தியாவின் ஏற்றுமதிகளை சர்வதேச சந்தையில் குறைவான போட்டித் திறனுடையதாக மாற்றும், இதனால் வர்த்தகத்தை சார்ந்த துறைகளுக்கு கலவையான விளைவுகள் ஏற்படலாம். இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) பொதுவாக ரூபாயின் மிகுதியான நிலையற்ற தன்மையை கட்டுப்படுத்த தலையீடு செய்கிறது, இதன் மூலம் நாணய நிலைத்தன்மையை உறுதி செய்து, படிப்படியாக சரிசெய்யும் இடத்தை வழங்குகிறது.

துறைகள் வாரியான தாக்கம்:

குறைந்த அமெரிக்க வட்டி விகிதங்களும், வெளிநாட்டு முதலீட்டாளர்களின் அதிகரித்த ஆர்வமும் காரணமாக, உட்கட்டமைப்பு, உலோகம், நில ஆடை (ரியல் எஸ்டேட்) மற்றும் நிதி துறைகள் போன்றவை அதிக மூலதன அணுகல் மற்றும் குறைந்த கடன் செலவுகளால் பலன் அடையும் என எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. எனினும், தகவல் தொழில்நுட்பம் (IT), மருந்துத் துறை மற்றும் நெய்துத் துறை போன்ற ஏற்றுமதியை சார்ந்த துறைகள் ரூபாயின் மதிப்பு உயர்வால் சவால்களை எதிர்கொள்ளக்கூடும், ஏனெனில் அது அவர்களின் தயாரிப்புகளை வெளிநாட்டு நாணயத்தில் அதிக விலையுடையதாக ஆக்குகிறது.

ஆர்.பி.ஐ.வும் வட்டி விகிதத்தை குறைக்குமா?

இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) 2025 டிசம்பரில் நடைபெறவுள்ள கொள்கை கூட்டத்தில் வட்டி விகிதக் குறைப்பை பரிசீலிக்கும் என பரவலாக எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சமீபத்தில் RBI எச்சரிக்கையான அணுகுமுறையைப் பின்பற்றியுள்ளது — ஆண்டு தொடக்கத்தில் 100 அடிப்படை புள்ளிகள் வட்டி விகிதத்தை குறைத்த பிறகு, ஆகஸ்ட் மற்றும் செப்டம்பர் மாதங்களில் 5.50 சதவீதத்தில் வட்டியை நிலைநிறுத்தியது. ஆனால், ஃபெட் தளர்வான கொள்கையை ஏற்றதனால், RBI க்கு நடவடிக்கை எடுக்க கூடுதல் இடவசதி கிடைத்துள்ளது.

ஆர்.பி.ஐ. வட்டி விகிதத்தை குறைக்க வேண்டிய பல காரணிகள் உள்ளன. உள்நாட்டு பணவீக்கம் ஆர்.பி.ஐ.யின் 4 சதவீத இலக்கை விட மிகவும் குறைவாகவே உள்ளது, மேலும் 2025–26 நிதியாண்டில் மொத்த நுகர்வோர் விலை குறியீடு (CPI) வெறும் 3.1 சதவீதம் என கணிக்கப்பட்டுள்ளது, இது கொள்கை தளர்வுக்கு போதுமான இடத்தை வழங்குகிறது. மொத்த உள்நாட்டு உற்பத்தி (GDP) வளர்ச்சி 6.5 சதவீத அளவில் நிலைத்திருந்தாலும், அமெரிக்க வரிகள் மற்றும் பலவீனமான உலகளாவிய தேவை போன்ற வெளிப்புற காரணிகளால் குறைவு ஏற்படும் அபாயம் உள்ளது. முந்தைய வட்டி விகிதக் குறைப்புகளும் திரவத்தன்மை நடவடிக்கைகளும் இன்னும் நிதி அமைப்பில் பரவிக் கொண்டிருக்கின்றன, ஆனால் கடன் வளர்ச்சி மந்தமாகவே உள்ளது — குறிப்பாக சில்லறை மற்றும் குறு, சிறு மற்றும் நடுத்தர நிறுவன (MSME) பிரிவுகளில்.

சந்தை நிபுணர்கள் கூறுவதாவது, உலக வர்த்தகத்தில் நிலவும் நிச்சயமற்ற நிலை மற்றும் புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் போன்ற வெளிப்புற அதிர்வுகளுக்கு எதிராக பாதுகாப்பாக இருக்க, ஆர்.பி.ஐ. டிசம்பரில் ஒரு “காப்பீட்டு வகை” வட்டி விகிதக் குறைப்பை மேற்கொள்ளலாம். இது சுமார் 25 அடிப்படை புள்ளிகளின் சிறிய அளவிலான குறைப்பாக இருக்கும், இதனால் ரெப்போ விகிதம் 5.25 சதவீதமாக குறையும். எனினும், இந்த முடிவு பெருமளவில் வரவிருக்கும் பணவீக்கம், வளர்ச்சி வேகம் மற்றும் மாறிவரும் உலகளாவிய சூழ்நிலைகளின் தரவுகளின் மீது சார்ந்திருக்கும் — குறிப்பாக அமெரிக்கா–இந்தியா வர்த்தக பேச்சுவார்த்தைகள் மற்றும் நாணய நிலைத்தன்மை தொடர்பான முன்னேற்றங்கள் முக்கிய பங்காற்றும்.

ஆர்.பி.ஐ. ஆளுநரின் முந்தைய கருத்துரைகள், தற்போதைக்கு “மென்மையான இடைநிறுத்தம்” எனக் குறிப்பிடப்பட்டாலும், தேவையான சூழல் உருவானால் வட்டி விகிதக் குறைப்புச் சுழற்சியை மீண்டும் தொடங்க தயாராக இருப்பதைக் காட்டுகின்றன. மத்திய வங்கியின் நோக்கம் கடன் ஓட்டத்தை மீண்டும் உயிர்ப்பிக்க, உள்நாட்டு வளர்ச்சியை ஆதரிக்க மற்றும் பணவீக்கத்தை தேவையற்ற ஆபத்தில் ஆழ்த்தாமல், உலகளாவிய விளைவுகளை திறம்படக் கையாளுவதுதான். அமெரிக்க ஃபெட் உலகளாவிய நாணய தளர்வுக்கு துவக்கத்தை அமைத்துள்ளதாலும், உள்நாட்டு சூழல் சாதகமாக இருப்பதாலும், டிசம்பரில் ஆர்.பி.ஐ. வட்டி விகிதத்தை குறைக்கும் வாய்ப்பு அதிகமாக உள்ளது, ஆனால் உறுதியாக அல்ல. கொள்கை நிர்ணயக்காரர்கள், வளர்ச்சி ஊக்கத்திற்கும் பணவீக்கம் கட்டுப்பாட்டிற்கும் இடையே சமநிலை பேணிக்கொண்டு, உலக நாணயக் கொள்கை மாற்றங்களிலும் உள்நாட்டு பொருளாதார குறியீடுகளிலும் இருந்து வழிகாட்டுதல்களைப் பெற்று இறுதி முடிவை எடுப்பார்கள்.