जेव्हा कॉर्पोरेट कर्ज मार्केट कॅपिटलायझेशनपेक्षा जास्त होते: ते गुंतवणूकदारांसाठी काय दर्शवते

इक्विटी संशोधनात, कर्ज हे कंपनीच्या विश्लेषणातील सर्वात महत्त्वाचे आणि समजून घेण्यात आलेले घटकांपैकी एक आहे. जरी काही प्रमाणात कर्ज घेणे हे आरोग्यदायी आणि व्यवसाय विस्तारासाठी आवश्यक असते, तरी जेव्हा कंपनीचे एकूण कर्ज तिच्या बाजार भांडवलाच्या वर जाते तेव्हा परिस्थिती चिंताजनक बनते. हे दर्शवते की बाजार कंपनीला कर्जदारांना दिलेल्या पैशांपेक्षा कमी मूल्य देतो, ज्यामुळे सॉल्व्हन्सी, व्यवसायाच्या मूलभूत गोष्टी आणि गुंतवणूकदारांच्या विश्वासाबद्दल लाल झेंडे उभे राहतात.

हा लेख कंपन्या कर्ज का घेतात, कधी कर्ज घेणे धोकादायक होते, कोणते गुणोत्तर महत्त्वाचे आहेत, अत्यधिक कर्जामुळे झालेल्या भूतकाळातील कॉर्पोरेट अपयशाचे उदाहरणे आणि शेवटी, बाजार भांडवलापेक्षा जास्त कर्ज असलेल्या भारतीय कंपन्यांची सध्याची यादी स्पष्ट करतो. या विश्लेषणासाठी, आम्ही 3,000 कोटी रुपयांपेक्षा जास्त बाजार भांडवल असलेल्या कंपन्यांचा विचार केला आहे.

कॉर्पोरेट्स कर्ज का घेतात?

कर्ज स्वाभाविकपणे नकारात्मक नाही. वास्तवात, कंपन्या कर्जाचा रणनीतिक वापर करतात:

फंड विस्तार आणि कॅपेक्स: नवीन कारखाने, उपकरणांचे अद्यतन, संशोधन आणि विकास, वितरण विस्तार आणि तंत्रज्ञानातील गुंतवणूक यासाठी अनेकदा मोठ्या प्रमाणात प्रारंभिक भांडवलाची आवश्यकता असते.

इक्विटीवरील परतावा (ROE) सुधारित करा: कर्ज इक्विटीपेक्षा स्वस्त आहे. जर व्यवसायाने उधारीच्या पैशावर उच्च परतावा निर्माण केला, तर भागधारकांना सुधारित ROE द्वारे फायदा होतो.

इतर कंपन्या संपादन करा: विलीनीकरण आणि अधिग्रहणे अनेकदा कर्जाच्या आधारे वित्तपोषित केली जातात, ज्यामुळे कंपन्यांना जलद वाढण्यास मदत होते.

कार्यशील भांडवल चक्रांचे व्यवस्थापन: वस्त्र, रासायनिक, ऑटो आणि पायाभूत सुविधा यांसारख्या क्षेत्रांना इन्व्हेंटरी चक्र, प्राप्ती आणि रोख प्रवाह व्यवस्थापित करण्यासाठी कर्जावर अवलंबून राहावे लागते.

कर कार्यक्षमता: कर्जावरील व्याजाचे भरणे कर-कपातयोग्य आहे, ज्यामुळे करयोग्य उत्पन्न कमी होते.

आदर्श परिस्थितीत, कर्ज कंपन्यांना आंतरिक रोख प्रवाहांद्वारे एकटे वाढण्यापेक्षा जलद वाढण्यास मदत करते. 

जेव्हा कर्ज धोकादायक बनते

कर्ज "वाढीच्या भांडवल" पासून "आर्थिक धोका" मध्ये बदलते जेव्हा:

नगदी प्रवाह अपुरे आहेत: जर कार्यरत नगदी प्रवाह व्याज + मुख्य परतफेडी सहजपणे कव्हर करू शकत नसतील, तर सॉल्व्हन्सीचा धोका तीव्रतेने वाढतो.

कमाई अस्थिर होते: चक्रात्मक उद्योग (सिमेंट, विमानसेवा, धातू) मंदीचा सामना करतात ज्यामुळे कर्ज सेवा करण्याची क्षमता कमी होते.

कर्ज बाजार भांडवलापेक्षा जास्त आहे: याचा अर्थ कर्जदारांना भागधारकांपेक्षा व्यवसायावर अधिक हक्क आहे.

पुनर्वित्त करणे कठीण होते: कमकुवत क्रेडिट रेटिंग असलेल्या कंपन्यांना उच्च व्याजदरांचा सामना करावा लागतो किंवा बँकांकडून कर्जांचे नूतनीकरण करण्यास नकार दिला जातो.

आर्थिक संपत्तींची विक्री कर्ज कमी करत नाही: जर उत्पन्न कर्ज कमी करण्यात महत्त्वपूर्ण असफल झाले, तर दीर्घकालीन टिकाऊपणा प्रश्नांकित केला जातो.

मार्केट कॅपपेक्षा कर्ज जास्त असणे आपोआप दिवाळखोरीचा संकेत नाही, परंतु यामुळे समभाग गुंतवणूकदारांना उच्च संकटाचा धोका असल्याचे संकेत मिळते.

ऐतिहासिक प्रकरणे जिथे कर्जाने कंपन्या चिरडल्या

भारताने अत्यधिक कर्जाच्या ताणाखाली अनेक कंपन्या कोसळताना पाहिल्या आहेत:

IL&FS (इन्फ्रास्ट्रक्चर लीजिंग आणि फायनान्शियल सर्व्हिसेस): कर्ज 90,000 कोटी रुपयांवर पोहोचले. मालमत्ता-जबाबदारीतील विसंगतींमुळे 2018 चा NBFC संकट झाला.

जेट एअरवेज: कर्ज ८,००० कोटी रुपयांपेक्षा अधिक + वाढती तोट्याची स्थिती. अखेर २०१९ मध्ये थांबवण्यात आले.

रिलायन्स कम्युनिकेशन्स (आरकॉम): दूरसंचार क्षेत्रात आक्रमक कर्ज घेतल्यामुळे + किंमत युद्धामुळे महसूल नष्ट झाला. 45,000 कोटी रुपयांपेक्षा अधिक कर्जामुळे दिवाळखोरीत प्रवेश केला.

व्हिडिओकॉन उद्योग: कर्जावर आधारित विविधीकरणामुळे 60,000 कोटी रुपयांपेक्षा अधिक देयकांमध्ये वाढ झाली. हे NCLT च्या सर्वात मोठ्या प्रकरणांपैकी एक बनले.

भूषण स्टील आणि एस्सर स्टील: उच्च भांडवली खर्च + अस्थिर स्टीलच्या किमतींमुळे कर्जाचा ताण निर्माण झाला, जो IBC द्वारे ताब्यात घेण्यापूर्वी झाला.

सामान्य धागा: कर्जाने कमाईला मागे टाकले, ज्यामुळे समभाग जवळजवळ निरर्थक झाले.

कर्ज ते मार्केट कॅप विरुद्ध कर्ज ते इक्विटी — ते का वेगळे आहेत

गुंतवणूकदार अनेकदा या मेट्रिक्समध्ये गोंधळतात.

कर्ज ते मार्केट कॅप

कंपनीच्या बाजार मूल्यांकनासोबत एकूण कर्जाची तुलना करते. हे एक मानक गुणांक नाही, परंतु संकटाची धारणा ओळखण्यासाठी उपयुक्त आहे. जर कर्ज > बाजार भांडवल, तर हे संकेत देते:

• कमी गुंतवणूकदारांचा आत्मविश्वास
• उच्च समजलेला दिवाळखोरीचा धोका
• इक्विटीला खूप कमी किमतीत घेतले जात आहे

कर्ज ते समभाग (D/E गुणोत्तर)

• कर्ज घेणे आणि भागधारकांच्या भांडवलाची तुलना करते
• मानक सॉल्व्हन्सी गुणोत्तर
• अधिकांश उद्योगांमध्ये आदर्श श्रेणी: 0.5 ते 2.0
• 3.0 नंतर, गैर-आर्थिक क्षेत्रांमध्ये धोका वाढतो

उद्यम मूल्य (EV)

ईव्ही = मार्केट कॅप + निव्वळ कर्ज

हे कॉर्पोरेट मूल्यांकनांची तुलना करण्यासाठी एक चांगली पद्धत आहे कारण यामध्ये समाविष्ट आहे:

• इक्विटी मूल्य
• कर्जाचे कर्तव्य
• नगदी शिल्लक

मार्केट कॅप ते कर्ज का मानक नाही

मार्केट कॅप बाजारावर आधारित आहे आणि दररोज बदलतो. कर्ज करारानुसार आहे आणि निश्चित आहे. त्यामुळे:

• मार्केट कॅप तात्पुरते भावना मुळे कमी होऊ शकते
• कर्ज अपरिवर्तित राहते
• अनुपात लवकरच खराब होऊ शकतो, अगदी मूलभूत गोष्टींमध्ये महत्त्वाची घट झाली नसली तरीही

अशा प्रकारे, विश्लेषक कंपनीच्या मूल्यांकनासाठी आणि कर्जाची चाचणी करण्यासाठी EV/EBITDA आणि Debt/Equity ला प्राधान्य देतात.

सध्याच्या भारतीय कंपन्या ज्या कर्जात बाजार भांडवलापेक्षा जास्त आहेत

नाव	उद्योग समूह	बाजार भांडवल (रु. कोटी)	कर्ज (रु. कोटी)	कर्ज ते मार्केट कॅप	कर्ज ते समभाग
ग्रासिम इंडस्ट्रीज	सिमेंट	189899.09	205403.39	1.08	2.06
वोडाफोन आयडिया	टेलिकॉम	118418.96	2,33,241.80	1.97	-
आल्टियस टेलिकॉम	टेलिकॉम	46015.74	51,459.30	1.12	3.88
गोडरेज उद्योग	विविधता	36138.98	46,565.90	1.29	4.48
इंडीग्रिड ट्रस्ट	शक्ती	17804.21	22,035.90	1.24	4.78
टाटा टेल. मह.	टेलिकॉम	10495.97	20501.76	1.95	-
जीएमआर शहरी	शक्ती	9104.41	11588.61	1.27	8.23
आलोक उद्योग	कापड आणि वस्त्र	8589.92	26006.51	3.03	-
कल्पत.	रिअल्टी	7585.88	8927.72	1.18	2.24
दिलिप बिल्डकॉन	निर्माण	7423.79	10374.95	1.40	1.80
श्रीम इन्व्हिट	निर्माण	6413.86	8413.4	1.31	1.29
श्री.रेणुका साखर	कृषी अन्न आणि इतर उत्पादने	6002.36	6266.1	1.04	-
ऊर्जा इन्फ्रट्रस्ट	गॅस	5763.52	6476.32	1.12	7.16
आयआरबी इन्व्हिट फंड	परिवहन पायाभूत सुविधा	4879.35	6567.76	1.35	1.75
इंडिक्यूब स्पेसेस	व्यावसायिक सेवा आणि पुरवठा	4583.5	4770.46	1.04	8.67
राष्ट्रीय खत	खते आणि कृषी रसायने	4528.54	4537.06	1.00	1.77
रेन इंडस्ट्रीज	रासायनिक व पेट्रोकेमिकल्स	3936.98	9749.3	2.48	1.39
यूफ्लेक्स	औद्योगिक उत्पादने	3744.54	9326.31	2.49	1.21
जैन सिंचन	औद्योगिक उत्पादने	3496.69	4127.55	1.18	0.71

 

या कंपन्या टेलिकॉम, पॉवर, बांधकाम, वस्त्र, रसायने, पॅकेजिंग आणि पायाभूत सुविधा यांसारख्या अत्यंत भांडवल-गहन क्षेत्रांमध्ये कार्यरत आहेत, ज्यामध्ये सामान्यतः उच्च कर्ज असते. परंतु अनेक प्रकरणांमध्ये, बाजार भांडवलापेक्षा कर्ज जास्त असणे दर्शवू शकते: सातत्याने होणारे नुकसान, कमकुवत रोख प्रवाह, उच्च व्याजाचा भार, गरीब गुंतवणूकदार भावना आणि अनिश्चित पुनरुत्थानाची शक्यता. यामुळे ते समभाग गुंतवणूकदारांसाठी उच्च जोखमीचे बनतात.

बँका आणि एनबीएफसींना नैसर्गिकरित्या बाजार भांडवलापेक्षा अधिक कर्ज का असते

बँका आणि एनबीएफसींना नेहमी वेगळ्या प्रकारे विश्लेषित केले पाहिजे कारण: कर्ज हे त्यांचे कच्चा माल आहे: ठेवी आणि कर्जे "कर्ज-जोखीम" नाहीत—ते कर्ज देण्यासाठी इनपुट इंधन आहेत. त्यांच्या व्यवसाय मॉडेलला लीव्हरेजची आवश्यकता आहे: 10x ते 15x चा कर्ज-ते-इक्विटी गुणोत्तर सामान्य आहे. ठेवी सामान्यतः स्थिर देयक असतात: स्वस्त CASA ठेवी निधीच्या खर्चात कपात करतात. जोखमीचे मूल्यांकन गुणवत्ता मेट्रिक्सवर अवलंबून असते, कर्जाच्या पातळ्यांवर नाही.

गुंतवणूकदारांनी पाहावे लागेल:

• भांडवली पुरेशीता प्रमाण (CRAR)
• नेट एनपीए आणि ग्रॉस एनपीए
• प्रावधान कव्हरेज गुणोत्तर
• नेट व्याज मार्जिन (NIM)
• तरलता कव्हर अनुपात (LCR)
• ALM जुळवणी

हेच कारण आहे की बँकेच्या कर्जाची तुलना बाजार भांडवलाशी करणे भ्रामक आणि अर्थहीन आहे.

गुंतवणूकदारांचे निष्कर्ष

मार्केट कॅपपेक्षा अधिक कर्ज हे नॉन-फायनांशियल कंपन्यांसाठी बाजारातील सर्वात मजबूत इशारा आहे. वाढीसाठी कर्ज आवश्यक असले तरी, कर्ज धोकादायक बनते जेव्हा:

• कमाई कमी होते
• व्याजाच्या कर्तव्यांमध्ये वाढ
• नगदी प्रवाह कमजोर होतात
• गुंतवणूकदारांचा आत्मविश्वास कोसळतो

उच्च कर्ज असलेल्या कंपन्यांमध्ये गुंतवणूक करण्यापूर्वी, काळजीपूर्वक तपासा:

• नगदी प्रवाहाचे ट्रेंड
• व्याज कव्हरेज गुणोत्तर
• कर्जाची परिपक्वता वेळापत्रक
• क्षेत्रीय चक्रवात
• व्यवस्थापनाचे कर्ज कमी करण्याचे योजना

याच्या विपरीत, बँका आणि एनबीएफसी नैसर्गिकरित्या खूप उच्च कर्जावर कार्य करतात कारण ठेवी त्यांच्या व्यवसाय मॉडेलचा भाग आहेत, जो धोका नाही. शेवटी, कर्जामुळे नफा वाढवता येतो, पण तो चुकीच्या व्यवस्थापनामुळे तितक्याच वेगाने मूल्य नष्ट करू शकतो. एक शिस्तबद्ध, प्रमाण-आधारित दृष्टिकोन गुंतवणूकदारांना आर्थिक संकटाकडे जात असलेल्या कंपन्यांपासून दूर राहण्यास मदत करतो, तर दीर्घकालीन वाढीसाठी जबाबदारीने कर्जाचा वापर करणाऱ्या कंपन्यांना ओळखण्यात मदत करतो.

अस्वीकृती: हा लेख माहितीच्या उद्देशासाठी आहे आणि गुंतवणूक सल्ला नाही.

1986 पासून गुंतवणूकदारांना सशक्त करणे, एक SEBI-नोंदणीकृत प्राधिकरण

दलाल स्ट्रीट गुंतवणूक जर्नल

आमच्याशी संपर्क साधा​​​​