જ્યારે કોર્પોરેટ દેવું માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનથી વધે છે: તે રોકાણકારો માટે શું અર્થ રાખે છે

ઇક્વિટી સંશોધનમાં, દેવું કંપનીના વિશ્લેષણના સૌથી મહત્વપૂર્ણ અને સમજી શકાય તેવા તત્વોમાંનું એક છે. જ્યારે એક નિશ્ચિત સ્તરના લિવરેજને સ્વસ્થ અને ઘણીવાર વ્યવસાયના વિસ્તરણ માટે જરૂરી માનવામાં આવે છે, ત્યારે પરિસ્થિતિ ચિંતાજનક બની જાય છે જ્યારે કંપનીનું કુલ દેવું તેની બજાર મૂલ્યના ઉપર ઉંચું થાય છે. આ સંકેત આપે છે કે બજાર કંપનીને લેણદારોને ચૂકવવા માટેની રકમ કરતાં ઓછું મૂલ્ય આપે છે, જે સોલ્વેન્સી, વ્યવસાયના મૂળભૂત તત્વો અને રોકાણકારોના વિશ્વાસ વિશે ચિંતાઓ ઊભી કરે છે.

આ લેખમાં સમજાવવામાં આવ્યું છે કે કંપનીઓ દેવું કેમ લે છે, જ્યારે લિવરેજ ખતરનાક બની જાય છે, કયા ગુણાંક મહત્વના છે, અતિ દેવાના કારણે થયેલ ભૂતકાળની કોર્પોરેટ નિષ્ફળતાઓના ઉદાહરણો અને અંતે, બજાર મૂલ્ય કરતાં વધુ દેવું ધરાવતી ભારતીય કંપનીઓની વર્તમાન યાદી. આ વિશ્લેષણ માટે, અમે ૩,૦૦૦ કરોડ રૂપિયાથી વધુના બજાર મૂલ્ય ધરાવતી કંપનીઓને ધ્યાનમાં લીધું છે.

કંપનીઓ દેવું કેમ લે છે?

કરજ સ્વાભાવિક રીતે નકારાત્મક નથી. વાસ્તવમાં, કંપનીઓ કરજને વ્યૂહાત્મક રીતે ઉપયોગ કરે છે:

ફંડ વિસ્તરણ અને કેપેક્સ: નવી ફેક્ટરીઓ, સાધનોના અપગ્રેડ, આર એન્ડ ડી, વિતરણ વિસ્તરણ અને ટેકનોલોજી રોકાણો ઘણીવાર ભારે આગળના મૂડીની જરૂર હોય છે.

ઇક્વિટી પર વળતર સુધારો (ROE): દેવું ઇક્વિટીના કરતા સસ્તું છે. જો વ્યવસાય ઉધાર લીધેલા પૈસાથી ઊંચા વળતર ઉત્પન્ન કરે છે, તો શેરધારકો સુધરેલા ROE દ્વારા લાભ મેળવે છે.

અન્ય કંપનીઓને મેળવવું: વિલિન અને અધિગ્રહણ ઘણીવાર દેવા દ્વારા ફંડ કરવામાં આવે છે, જે કંપનીઓને ઝડપથી વિકસિત થવા દે છે.

કાર્યકારી મૂડી ચક્રનું સંચાલન કરો: ટેક્સટાઇલ, રાસાયણિક, ઓટો અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવા ક્ષેત્રો ઇન્વેન્ટરી ચક્ર, પ્રાપ્તીઓ અને નાણાંના પ્રવાહોને સંચાલિત કરવા માટે દે પર આધાર રાખે છે.

કર કાર્યક્ષમતા: દેવામાં વ્યાજની ચુકવણી કરમાં ઘટાડો કરી શકે છે, જે કરયોગ્ય આવકને ઘટાડે છે.

એક આદર્શ પરિસ્થિતિમાં, દેવું કંપનીઓને આંતરિક નાણાકીય પ્રવાહો દ્વારા એકલતામાં કરતાં વધુ ઝડપથી વધવા માટે મદદ કરે છે. 

જ્યારે દેવું ખતરનાક બને છે

કરજ “વિકાસ મૂડી”માંથી “આર્થિક જોખમ”માં ક્યારે ફેરવાય છે:

નગદ પ્રવાહો અણસંપૂર્ણ છે: જો કાર્યરત નગદ પ્રવાહો વ્યાજ + મુખ્ય ચુકવણીને આરામથી આવરી શકતા નથી, તો સોલ્વેન્સી જોખમ તીવ્ર રીતે વધે છે.

આવક અસ્થિર બની જાય છે: ચક્રિય ઉદ્યોગો (સિમેન્ટ, એરલાઇન્સ, ધાતુઓ) એવા મંદીનો સામનો કરે છે જે લોન સેવા આપવાની ક્ષમતા પર અસર કરે છે.

કરજ બજાર મૂલ્યને આગળ વધે છે: આનો અર્થ એ છે કે ઉધારદારોને શેરધારકોની તુલનામાં વ્યવસાય પર વધુ હક છે.

ફરીથી નાણાંકીકરણ મુશ્કેલ બની જાય છે: નબળા ક્રેડિટ રેટિંગ ધરાવતી કંપનીઓને વધુ વ્યાજ દરોનો સામનો કરવો પડે છે અથવા બેંકો દ્વારા લોનને ફરીથી નાણાંકીકરણ કરવાની ઇન્કાર કરવામાં આવે છે.

આસેટ વેચાણ લિવરેજને ઘટાડે છે નહીં: જો આવક દેવું મહત્વપૂર્ણ રીતે ઘટાડવામાં નિષ્ફળ જાય, તો લાંબા ગાળાની ટકાઉપણાની પ્રશ્ન ઉઠે છે.

બજાર મૂલ્યને વધુ દેવું આપોઆપ બાંધકામનો સંકેત નથી, પરંતુ તે દર્શાવે છે કે ઇક્વિટી રોકાણકારો ઊંચા તણાવના જોખમને અનુભવે છે.

ઐતિહાસિક કેસ જ્યાં દેવું કંપનીઓને દબાવી ગયું

ભારતએ અતિશય લિવરેજના ભાર હેઠળ અનેક કોર્પોરેશનોને પતન થતું જોયું છે:

IL&FS (ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર લીઝિંગ અને નાણાકીય સેવાઓ): દેવું 90,000 કરોડ રૂપિયાથી વધુ થઈ ગયું. સંપત્તિ-જવાબદારીના અસમાનતા અંતે 2018ની NBFC સંકટનું કારણ બની.

જેટ એરવેઝ: દેવું 8,000 કરોડ રૂપિયાથી વધુ + વધતા નુકસાન. અંતે 2019માં જમીન પર ઉતારવામાં આવ્યું.

રિલાયન્સ કમ્યુનિકેશન્સ (આરકોમ): ટેલિકોમમાં આક્રમક ઉધાર + ભાવ યુદ્ધે આવકને નષ્ટ કરી દીધી. 45,000 કરોડ રૂપિયાથી વધુ દેવું હોવાના કારણે નિસ્સંગતામાં પ્રવેશ કર્યો.

વિડિયોકોન ઇન્ડસ્ટ્રીઝ: દેવું આધારિત વિવિધીકરણને કારણે 60,000 કરોડ રૂપિયાથી વધુના બાકી રકમ થઈ. NCLT કેસોમાંથી એક સૌથી મોટું કેસ બન્યું.

ભૂષણ સ્ટીલ અને એસર સ્ટીલ: ઊંચા મૂડી ખર્ચ + અસ્થિર સ્ટીલના ભાવોએ IBC દ્વારા કબજે કરવામાં આવવા પહેલા દેવું તણાવ સર્જ્યું.

સામાન્ય થ્રેડ: દેવું કમાણીની તુલનામાં આગળ વધ્યું, જેના કારણે ઇક્વિટી વ્યાવહારિક રીતે મૂલ્યહીન બની ગઈ.

બજાર મૂલ્ય સામે દેવું અને ઇક્વિટી સામે દેવું — તેઓ કેમ અલગ છે

નિવેશકો ઘણીવાર આ મેટ્રિક્સને ગલત સમજતા હોય છે.

કરજથી માર્કેટ કેપ

કંપનીના બજાર મૂલ્યાંકન સાથે કુલ દેવુંની તુલના કરે છે. આ માનક ગુણાંક નથી, પરંતુ તકલીફની ધારણા શોધવા માટે ઉપયોગી છે. જો દેવું > બજાર મૂલ્ય, તો તે સંકેત આપે છે:

• ઓછી રોકાણકર્તા વિશ્વાસ
• ઉચ્ચ માન્યતા ધરાવતી દિવાળિયા જોખમ
• ઇક્વિટીનો ઊંડા છૂટા દરે વ્યવહાર કરવામાં આવી રહ્યો છે

કરજથી ઇક્વિટી (D/E અનુપાત)

• ઉધારને શેરધારક ઇક્વિટીના સરખામણીમાં મૂકે છે
• માનક સોલ્વેન્સી રેશિયો
• બહુત જ ઉદ્યોગોમાં આદર્શ શ્રેણી: 0.5 થી 2.0
• 3.0 પછી, નાણાકીય ક્ષેત્રો સિવાયના ક્ષેત્રોમાં જોખમ વધે છે

ઉદ્યોગ મૂલ્ય (EV)

ઈવી = માર્કેટ કેપ + નેટ ડેટ

આ કંપનીના મૂલ્યાંકનની તુલના કરવા માટેનો વધુ સારો પદ્ધતિ છે કારણ કે તેમાં સમાવેશ થાય છે:

• ઇક્વિટી મૂલ્ય
• કરજની ફરજ
• નગદ બેલેન્સ

માર્કેટ કેપને દેવા સાથે કેમ માનક નથી

માર્કેટ કેપ બજાર દ્વારા ચલાવવામાં આવે છે અને દરરોજ બદલાય છે. દેવું કરારબદ્ધ અને નિશ્ચિત છે. તેથી:

• બજાર મૂડી તાત્કાલિક રીતે ભાવનાના કારણે ઘટી શકે છે
• કરજ અપરિવર્તિત રહે છે
• અનુપાત ઝડપથી ખરાબ થઈ શકે છે ભલે જ મૂળભૂત બાબતોમાં નોંધપાત્ર રીતે ખરાબી ન આવી હોય

આ રીતે, વિશ્લેષકો કંપનીના મૂલ્યાંકન અને દેવું/ઈક્વિટી માટે EV/EBITDA અને Debt/Equity પસંદ કરે છે.

વર્તમાન ભારતીય કંપનીઓ જેમની દેવું માર્કેટ કેપ કરતા વધુ છે

નામ	ઉદ્યોગ સમૂહ	બજાર મૂલ્ય (રૂ. કરોડ)	કરજ (રૂ. કરોડ)	કરજથી માર્કેટ કેપ	કરજથી ઇક્વિટી
ગ્રાસિમ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ	સિમેન્ટ	189899.09	205403.39	1.08	2.06
વોડાફોન આઈડિયા	ટેલિકોમ	118418.96	2,33,241.80	1.97	-
આલ્ટિયસ ટેલિકોમ	ટેલિકોમ	46015.74	51,459.30	1.12	3.88
ગોડરેજ ઇન્ડસ્ટ્રીઝ	વિભિન્ન	36138.98	46,565.90	1.29	4.48
ઇન્ડિગ્રિડ ટ્રસ્ટ	શક્તિ	17804.21	22,035.90	1.24	4.78
ટાટા ટેલે. મહ.	ટેલિકોમ	10495.97	20501.76	1.95	-
જીએમઆર શહેરી	શક્તિ	9104.41	11588.61	1.27	8.23
અલોક ઇન્ડસ્ટ્રીઝ	કાપડ અને વસ્ત્રો	8589.92	26006.51	3.03	-
કલ્પત.	રિયલ્ટી	7585.88	8927.72	1.18	2.24
દિલિપ બિલ્ડકોન	નિર્માણ	7423.79	10374.95	1.40	1.80
શ્રેમ ઇન્વિટ	નિર્માણ	6413.86	8413.4	1.31	1.29
શ્રી રેણુકા ખાંડ	કૃષિ ખોરાક અને અન્ય ઉત્પાદનો	6002.36	6266.1	1.04	-
ઊર્જા ઇન્ફ્રટ્રસ્ટ	ગેસ	5763.52	6476.32	1.12	7.16
આઈઆરબી ઇન્વિટ ફંડ	પરિવહન ઢાંચો	4879.35	6567.76	1.35	1.75
ઇન્ડિક્યુબ સ્પેસિસ	વાણિજ્યિક સેવાઓ અને પુરવઠા	4583.5	4770.46	1.04	8.67
રાષ્ટ્રીય ખાતર	ખાતરો અને કૃષિ રાસાયણો	4528.54	4537.06	1.00	1.77
રેને ઉદ્યોગો	રાસાયણિકો અને પેટ્રોકેમિકલ્સ	3936.98	9749.3	2.48	1.39
યૂફ્લેક્સ	ઉદ્યોગિક ઉત્પાદનો	3744.54	9326.31	2.49	1.21
જૈન સિંચાઈ	ઉદ્યોગિક ઉત્પાદનો	3496.69	4127.55	1.18	0.71

 

આ કંપનીઓ ટેલિકોમ, પાવર, બાંધકામ, ટેક્સટાઇલ, રાસાયણિક, પેકેજિંગ અને ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર જેવા ઊંચા મૂડી-ગહન ક્ષેત્રોમાં કાર્યરત છે, જે સામાન્ય રીતે વધુ લિવરેજ ધરાવે છે. પરંતુ ઘણા કેસોમાં, બજાર મૂલ્યને પાર કરતું દેવું દર્શાવે છે: સતત નુકસાન, નબળા નાણાંના પ્રવાહો, ઊંચો વ્યાજનો ભાર, નબળો રોકાણકર્તા ભાવનાનો અને અનિશ્ચિત ફેરફારની શક્યતાઓ. આ તેમને ઇક્વિટી રોકાણકારો માટે વધુ જોખમ બનાવે છે.

બેંકો અને એનબીએફસીઓની દેવું સ્વાભાવિક રીતે માર્કેટ કેપ કરતાં વધુ કેમ છે

બેંક અને એનબીએફસીને હંમેશા અલગ રીતે વિશ્લેષણ કરવું જોઈએ કારણ કે: દેવું એ તેમનું કાચું માલ છે: જમા અને ઉધાર “દેવું-જોખમ” નથી—તે લોન આપવા માટેનું ઇનપુટ ઇંધણ છે. તેમનો વ્યવસાય મોડેલ લિવરેજની જરૂર છે: 10x થી 15x નો દેવું-થી-ઇક્વિટી અનુપાત સામાન્ય છે. જમા સામાન્ય રીતે સ્થિર જવાબદારી છે: સસ્તા CASA જમાઓ ફંડિંગની કિંમત ઘટાડે છે. જોખમ મૂલ્યાંકન ગુણવત્તા મેટ્રિક્સ પર આધાર રાખે છે, દેવા સ્તરો પર નહીં.

નિવેશકોએ જોવું જોઈએ:

• પૂંજી પૂરકતા અનુપાત (CRAR)
• નેટ એનપીએ અને ગ્રોસ એનપીએ
• પ્રવધાન કવરેજ રેશિયો
• નેટ વ્યાજ માર્જિન (NIM)
• લિક્વિડિટી કવરેજ રેશિયો (LCR)
• એલએમ મેચિંગ

આ જ કારણોસર બેંકના દેને માર્કેટ કેપ સાથે તુલના કરવી ભ્રમિત કરનારી અને અર્થહીન છે.

નિવેશકની સમજૂતી

બજાર મૂલ્યને પાર કરતું દેવું નાણાકીય ન હોતી કંપનીઓ માટે બજારના સૌથી મજબૂત ચેતવણી સંકેતોમાંનું એક છે. જ્યારે લિવરેજ વૃદ્ધિ માટે આવશ્યક છે, ત્યારે દેવું ખતરનાક બની જાય છે જ્યારે:

• આવક ઘટે છે
• વ્યાજની ફરજીઓ વધે છે
• નગદ પ્રવાહો કમજોર થાય છે
• નિવેશકનો વિશ્વાસ તૂટી જાય છે

ઉચ્ચ દેવા ધરાવતી કંપનીઓમાં રોકાણ કરતા પહેલા, સંપૂર્ણપણે તપાસો:

• નગદ પ્રવાહના પ્રવણતાઓ
• વ્યાજ આવરણ ગુણાંક
• દેવું પરિપક્વતા શેડ્યૂલ
• સેક્ટર ચક્રવાતીતા
• મેનેજમેન્ટના ડીલેવરેજિંગ યોજના

વિપરીત, બેંકો અને એનબીએફસીઓ સ્વાભાવિક રીતે ખૂબ જ ઊંચા દેવામાં કાર્યરત હોય છે કારણ કે જમા તેમના વ્યવસાય મોડેલ છે, જોખમ ફેક્ટર નથી. અંતે, લિવરેજ નફાને ઝડપી બનાવી શકે છે, પરંતુ તે ખોટી રીતે સંચાલિત કરવામાં આવે ત્યારે મૂલ્યને ઝડપથી નાશ પણ કરી શકે છે. એક શિસ્તબદ્ધ, અનુપાત આધારિત અભિગમ રોકાણકારોને આર્થિક સંકટ તરફ જતી કંપનીઓથી દૂર રહેવામાં મદદ કરે છે જ્યારે લાંબા ગાળાના વિકાસને આગળ વધારવા માટે જવાબદારીથી દેવું ઉપયોગ કરતી કંપનીઓને ઓળખવામાં મદદ કરે છે.

અસ્વીકૃતિ: આ લેખ માત્ર માહિતીના ઉદ્દેશ માટે છે અને રોકાણની સલાહ નથી.

1986 થી રોકાણકારોને સક્ષમ બનાવવું, એક SEBI- નોંધાયેલ સત્તા

દલાલ સ્ટ્રીટ રોકાણ જર્નલ

અમારો સંપર્ક કરો​​​​