18 दिसंबर 2025 को अग्रणी भारतीय म्यूचुअल फंड कंपनियों के शेयरों में तेज रिकवरी देखने को मिली। Canara Robeco Asset Management Company के शेयर लगभग 10 प्रतिशत चढ़े, जबकि HDFC Asset Management Company और Nippon Life India Asset Management के शेयरों में क्रमशः 5 प्रतिशत और 7 प्रतिशत की बढ़त दर्ज की गई। व्यापक बाजार सूचकांक कमजोर रहने के बावजूद यह क्षेत्र-विशेष रैली देखने को मिली। यह तेजी SEBI द्वारा म्यूचुअल फंड खर्च अनुपात सुधारों पर अंतिम निर्णय के बाद आई, जिससे अक्टूबर 2025 से AMC शेयरों पर छाई निराशा दूर हो गई।
लाभ के लिए प्रेरक तत्व बाजार की यह पहचान थी कि 16 दिसंबर, 2025 को बोर्ड की बैठक में अनुमोदित SEBI के अंतिम नियम पहले प्रसारित प्रस्तावों की तुलना में कहीं अधिक संतुलित और कम दंडात्मक थे। निवेशकों ने इस राहत का स्वागत किया, क्योंकि इससे उन चिंताओं को कम किया गया जो महीनों से क्षेत्र को दबा रही थीं।
अक्टूबर का झटका: जब AMC के शेयर गिरे
दिसंबर की रैली का महत्व अक्टूबर में बाजार की प्रतिक्रिया के संदर्भ में बेहतर तरीके से समझा जा सकता है। 28 अक्टूबर 2025 को जब SEBI ने अपना परामर्श पत्र जारी किया, तब AMC शेयरों में तेज गिरावट आई। HDFC AMC के शेयर मूल्य में 4.3 प्रतिशत की गिरावट दर्ज की गई, Nippon Life India AMC के शेयर 5 प्रतिशत गिरे और Canara Robeco AMC के शेयर 4.6 प्रतिशत टूटे। SEBI के प्रस्तावित सुधारों से AMC की कमाई पर बड़े असर की आशंका के चलते निफ्टी कैपिटल मार्केट्स इंडेक्स में 1.9 प्रतिशत की गिरावट आई।
दिसंबर ट्विस्ट: एक 'संतुलित' दृष्टिकोण उभरता है
दिसंबर की घोषणा ने एक महत्वपूर्ण पुनर्संयोजन का संकेत दिया। SEBI के अध्यक्ष तुहीन पांडे ने कहा कि बोर्ड ने “सभी पक्षों को सुना” और नियमों का “संतुलित संस्करण” अपनाया। अंतिम ढांचा अक्टूबर के प्रस्तावों की तुलना में काफी कम कट्टर था, जिसमें बाजार के प्रतिभागियों द्वारा प्रस्तुत फीडबैक और डेटा को ध्यान में रखा गया।
यह संतुलित दृष्टिकोण तीन क्षेत्रों में स्पष्ट था जहाँ अंतिम नियम कम कठोर थे:
सेबी (म्यूचुअल फंड) नियमावली, 2026 के मुख्य बिंदु
पूंजी बाजार नियामक ने बुधवार को जारी एक प्रेस विज्ञप्ति में अद्यतन नियमों के प्रमुख बिंदुओं को रेखांकित किया।
संशोधित व्यय अनुपात संरचना
नए ढांचे के तहत एक बड़ा परिवर्तन यह है कि व्यय अनुपात की गणना कैसे की जाती है, इसका पुनर्गठन किया गया है। आगे बढ़ते हुए, एक म्यूचुअल फंड योजना का कुल व्यय अनुपात (टीईआर) बेस व्यय अनुपात (बीईआर) को ब्रोकर शुल्क के साथ जोड़कर, साथ ही लागू वैधानिक और नियामक शुल्कों के साथ निर्धारित किया जाएगा।
नई संरचना के तहत महत्वपूर्ण परिवर्तन:
- व्यय अनुपात की सीमाएँ अब बेस व्यय अनुपात (बीईआर) के रूप में संदर्भित की जाएँगी, जिसमें वैधानिक शुल्क शामिल नहीं होंगे।
- कानूनी और नियामक लागत, जैसे STT/CTT, GST, स्टांप ड्यूटी, SEBI और एक्सचेंज शुल्क, और समान व्यापार से संबंधित शुल्क, वास्तविक लागत पर लागू होंगे, अनुमत ब्रोकर शुल्क के स्लैब के ऊपर।
- TER अब इस प्रकार गणना की जाएगी: BER + ब्रोकरिज + नियामक शुल्क + वैधानिक कर।
संशोधित BER स्तर
नियामक ने नए ढांचे में विस्तृत आधार व्यय अनुपात के लिए लागू अद्यतन सीमाओं को भी निर्दिष्ट किया है।
|
योजना प्रकार |
वर्तमान (कानूनी शुल्क सहित) |
संशोधित (कानूनी शुल्कों को छोड़कर) |
|
सूचकांक निधियाँ / एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ETF) |
1.00% |
0.90% |
|
तरल योजनाओं/सूचकांक फंड/ईटीएफ में निवेश करने वाला फंड ऑफ फंड्स |
1.00% |
0.90% |
|
फंड ऑफ फंड्स 65% से अधिक एयूएम को शेयर-उन्मुख योजनाओं में निवेश कर रहा है |
2.25% |
2.10% |
|
अन्य फंड ऑफ फंड्स |
2.00% |
1.85% |
|
बंद-समाप्त इक्विटी-उन्मुख योजनाएँ |
1.25% |
1.00% |
|
इक्विटी-उन्मुख योजनाओं के अलावा बंद-समाप्त योजनाएँ |
1.00% |
0.80% |
अन्य ओपन-एंडेड योजनाएँ – टीईआर संरचना
AUM-आधारित व्यय अनुपात: इक्विटी बनाम गैर-इक्विटी योजनाएँ
(सभी आंकड़े कुल व्यय अनुपात का प्रतिनिधित्व करते हैं। वर्तमान स्लैब में वैधानिक शुल्क शामिल हैं; संशोधित स्लैब में वैधानिक शुल्क शामिल नहीं हैं।)
|
AUM स्लैब (₹ करोड़) |
इक्विटी-उन्मुख योजनाएँ |
इक्विटी-उन्मुख योजनाओं के अलावा |
|
वर्तमान |
संशोधित |
|
|
Up to 500 |
2.25% |
2.10% |
|
500 – 750 |
2.00% |
1.90% |
|
750 – 2,000 |
1.75% |
1.60% |
|
2,000 – 5,000 |
1.60% |
1.50% |
|
5,000 – 10,000 |
1.50% |
1.40% |
|
10,000 – 15,000 |
1.45% |
1.35% |
|
15,000 – 20,000 |
1.40% |
1.30% |
|
20,000 – 25,000 |
1.35% |
1.25% |
|
25,000 – 30,000 |
1.30% |
1.20% |
|
30,000 – 35,000 |
1.25% |
1.15% |
|
35,000 – 40,000 |
1.20% |
1.10% |
|
40,000 – 45,000 |
1.15% |
1.05% |
|
45,000 – 50,000 |
1.10% |
1.00% |
|
ऊपर50,000 |
1.05% |
0.95% |
क्लोज़-एंडेड स्कीम्स – टीईआर परिवर्तन
|
योजना प्रकार |
वर्तमान (शुल्क सहित) |
संशोधित (करों को छोड़कर) |
|
इक्विटी-उन्मुख योजनाएँ |
1.25% |
1.00% |
|
इक्विटी-उन्मुख योजनाओं के अलावा |
1.00% |
0.80% |
प्रवाह को सरल बनाना और पुनर्गठन
नए म्यूचुअल फंड नियम स्पष्ट और अधिक समेकित नियम लाते हैं। म्यूचुअल फंड और म्यूचुअल फंड लाइट प्रायोजकों के लिए पात्रता मानदंडों को सरल बनाया गया है, और ट्रस्टियों और एएमसी की जिम्मेदारियों को अब बेहतर व्याख्या के लिए व्यापक विषयों के तहत समूहित किया गया है। विवेकाधीन सीमाओं और मूल्यांकन से संबंधित प्रावधानों को भी बेहतर संगति के लिए पुनर्गठित किया गया है।
संशोधित ब्रोकर ढांचा
सेवा श्रेणियों में ब्रोकरिज़ कैप को तर्कसंगत बनाया गया है।
- कैश मार्केट ट्रेड्स: ब्रोकरिज, जिसे पहले 12 बीपीएस पर सीमित किया गया था जिसमें लेवी शामिल थी (8.59 बीपीएस बिना लेवी के), अब 6 बीपीएस पर सेट किया गया है जिसमें लेवी शामिल नहीं है।
- व्युत्पन्न व्यापार: पहले की सीमा 5 बीपीएस समावेशी (3.89 बीपीएस बिना शुल्क) को 2 बीपीएस शुल्कों को छोड़कर घटा दिया गया है।
अतिरिक्त खर्च भत्ते का हटाना
पहले निकासी शुल्क वाले योजनाओं के लिए अस्थायी रूप से अनुमति दी गई अतिरिक्त 5 बीपीएस शुल्क को वापस ले लिया गया है।
पुरानी प्रावधानों का उन्मूलन
रियल एस्टेट म्यूचुअल फंड और इंफ्रास्ट्रक्चर डेब्ट फंड योजनाओं पर अध्याय हटा दिए गए हैं क्योंकि ऐसे उत्पादों के लिए पहले से ही अलग ढांचे मौजूद हैं।
म्यूचुअल फंड नियमों की समीक्षा के परिणामस्वरूप, नियमों के आकार में 44 प्रतिशत की कमी आई है, जो 162 पृष्ठों से घटकर 88 पृष्ठ हो गई है।
“शब्दों की संख्या को लगभग 54 प्रतिशत कम किया गया है, वर्तमान नियमों में 67,000 शब्दों (फुटनोट सहित) से नए मसौदे में 31,000 शब्दों तक। इसके अलावा, शर्तों की संख्या को 59 से घटाकर 15 से कम कर दिया गया है और सभी 'निषेध' धाराओं को समाप्त कर दिया गया है, सिवाय 'रद्द और बचत' प्रावधान के तहत उनके सीमित उपयोग के। इस पुनर्गठन से पठनीयता में सुधार और नियामक अनुपालन में आसानी की उम्मीद है,” सेबी ने कहा।
निष्कर्ष: मामूली प्रतिकूलताएँ, अस्तित्वगत खतरे नहीं
18 दिसंबर, 2025 को HDFC AMC, Nippon Life, और Canara Robeco में मजबूत लाभ SEBI के म्यूचुअल फंड सुधारों का सकारात्मक पुनर्मूल्यांकन दर्शाते हैं। जबकि नया ढांचा कुछ लागत दबाव लाता है, यह छोटा और प्रबंधनीय है। अंतिम नियमों ने आय संबंधी चिंताओं को कम किया है और क्षेत्र में विश्वास को बहाल किया है, जिससे क्षेत्र-विशिष्ट रैली को बढ़ावा मिला है।
अस्वीकृति: यह लेख केवल सूचना के उद्देश्यों के लिए है और निवेश सलाह नहीं है।
2 साल की DSIJ डिजिटल मैगज़ीन सब्सक्रिप्शन के साथ 1 अतिरिक्त वर्ष मुफ्त प्राप्त करें
अभी सब्सक्राइब करें
SEBI के ‘Balanced’ म्यूचुअल फंड फ्रेमवर्क से कमाई की चिंताएँ कम होने पर HDFC AMC, Nippon Life, Canara Robeco में तेजी